食品饮料：行业发展重回正轨 未来增长明确

　　量价齐升推动行业快速恢复。

　　2009年食品饮料行业基本恢复至危机前水平，产销量实现快速增长，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、乳制品产量同比增长24%、7%、28%、14%、13%；白酒提价加速了行业收入的提升。净利润大幅增长，除了乳制品行业扭亏为盈之外，成本下降和提价带来的毛利率提升是主因。

　　白酒：高端提价、中端放量。

　　白酒是食品饮料行业中受危机影响最小的子行业。从09年上半年的控量保价，到年底和10年年初的提价，以及中端白酒的放量，保证了白酒行业收入的增长。消费税新政对各白酒品牌的影响还有待进一步观察。

　　啤酒：销量增长缓慢、成本回落提升毛利水平。

　　大麦价格回落至正常水平，毛利率水平提升，是啤酒行业利润增长的主要动力。预计10年大麦价格将维持现有水平，毛利率的进一步提升将依靠产品结构的调整。

　　葡萄酒：受进口影响依然很大。

　　虽然09年以来我国葡萄酒产销量增长较快，但与进口量相比仍然较小，未来受进口葡萄酒的影响依然较大。随着进口品牌在国内的接受程度提高，国产品牌要获得超额收益难度不小。

　　乳制品：恢复性增长。

　　09年以来，受国家不断扶植政策以及宏观环境持续复苏的影响，乳制品行业已经逐渐从“三聚氰胺”事情中恢复。而原奶价格的回落也提升了乳品企业的毛利率水平，但并没有转化为盈利能力。

　　投资建议：白酒仍是关注重点。

　　通过对成长能力和盈利能力两大财务指标的分析，筛选出未来可能具备高成长性、强盈利能力的公司。重点推荐五粮液25.30,-0.11,-0.43%、贵州茅台133.60,-0.06,-0.04%、泸州老窖28.31,-0.07,-0.25%、洋河股份133.50,1.50,1.14%、金种子酒20.28,0.22,1.10%、山西汾酒41.74,0.04,0.10%、南宁糖业16.00,-0.03,-0.19%、金枫酒业。

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