食品饮料：采取防御 寻找可能的变化与高增长

　　基于我们策略部同事们对2季度市场仍然不乐观的判断，以及食品饮料行业相对稳定的业绩增长预期，我们维持行业增持评级。推荐：张裕、伊力特13.95,0.23,1.68%、五粮液24.86,0.29,1.18%、山西汾酒40.95,0.15,0.37%、ST伊利、燕京啤酒20.19,0.39,1.97%。

　　白酒行业产销量、净利润增速仍较快，产品结构和均价提升推动公司业绩增长。高档酒增速趋缓，中档白酒量价齐升。

　　一线白酒：低估值，安全边际高。白酒的消费税阴影以及贵州茅台135.50,2.32,1.74%业绩稳定增长预期的改变对一线白酒的股价表现有较大的负面效应。不过目前茅台、五粮液、泸州老窖28.24,0.29,1.04%PE仅在20倍左右，接近历史最高水平，具有较高的安全边际。

　　二线白酒：高增长，高估值，业绩兑现将进一步推升股价。2009年发现和挖掘出现经营改善的二线白酒推动了板块的一大波行情，2010年更关注应该是2009年改善故事中的业绩兑现了。推荐业绩能实现高增长的山西汾酒、古井贡、洋河股份130.79,0.69,0.53%，以及新疆政策下可能出现高速增长的伊力特。

　　啤酒行业销量增长、均价上升、盈利能力增强，长期看好。1季度大麦成本同比大幅下降推动了行业和公司业绩的大幅增长。看好行业盈利能力的好转，等待行业利润爆发。目前龙头企业利润增长已经加速。长期看好青岛啤酒34.95,-0.05,-0.14%的成长，短期考虑到燕京啤酒今年发行可转债，存在业绩释放的动力，短期表现可能会更好。

　　葡萄酒：市场扩大造就公司发展空间。葡萄酒市场蛋糕继续扩大，进口葡萄酒的冲击会影响国产葡萄酒销量增速，但是不会改变国内葡萄酒产量增长的大趋势。张裕A71.00,0.00,0.00%的稳定增长使之成为最好的避风港。

　　乳制品：行业复苏，竞争格局变化造就伊利股份30.66,0.35,1.15%增长。三聚氰胺对乳制品销量的影响已经逐渐消散，行业已经基本恢复，行业竞争格局向有利于伊利股份的方向倾斜。原奶价格上涨可能对今年业绩有一定压力。伊利管理层行权问题是关注的焦点，行权后将推动公司积极性和业绩释放。

　　屠宰及肉制品行业集中度不高，未来发展空间大。猪肉价格预计进入上升周期，2季度可能出现季节性回落。长期看好双汇发展50.48,0.00,0.00%，资产注入将解决公司关联交易，不过股价可能会一步到位。

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