白酒股弱市里抢跑机构对酒当歌纷纷唱多

汾酒业绩大跃进，茅台销售目标至400亿

尽管目前是白酒消费的淡季，但白酒板块的火热行情丝毫没有减弱，连正应该处于消费旺季的啤酒股都自叹不如。一般来讲白酒行情主要在下半年，近期风格轮换，资金聚焦消费板块之强超出预期。由于干旱导致粮食价格上涨带来的酒类成本上涨已对酿酒行业造成冲击，而提价预期是白酒股炒作的第一主线，因此市场人士认为，在进入下半年销售旺季之后，白酒行业依然有涨价的可能。

机构给出最高目标：汾酒100元、茅台336元

今年以来，我国部分地区的平均降水量比常年同期偏少一半以上，造成多地早稻无水栽插、中稻育秧和栽插困难，对水稻和农业生产构成严重威胁。大旱可能导致农业减产，基本形成共识，不仅中国会出现这样的情况，而且美国、欧洲等主要粮食生产地，都在经受不利天气因素影响，这对目前全球农产品价格有较强的支撑作用。目前全球大宗农产品库存也偏紧，这将使后期价格易涨难跌。在旱情刺激之下，农业股、抗旱概念股近期表现强劲。不过除了这些直接影响的板块之外，白酒股作为二级链条，加上一季度强劲的业绩增长，也在弱市之下凸显了较强的防御性。

一长期专注消费板块的私募人士认为，酒类企业上下游生产链条非常短，基本上是购入粮食加工，之后就进入流通环节，对粮价上涨非常敏感，成本的上升可以快速传导到终端价格。而涨价一直是酒类股的重要催化之一，下半年进入消费旺季之后，白酒涨价的可能非常大。

从基本面来看，中高端白酒增速强劲。此前茅台、五粮液等一线龙头纷纷亮出亮丽一季报，净利增速分别为49%和37%。二线白酒也不甘示弱，一季度汾酒增94%，洋河增62%，古井贡增122%，金种子增182%。酒类股容易形成联动，尤其是白酒巨头贵州茅台将2015年收入计划从260亿元加码到400亿元，山西汾酒高速增长带来的机构关注，古井贡酒增发方案获批，将于近期完成的定向增发。无论是机构还是市场资金，均给予了正面回应。

根据同花顺统计显示，4月19日跌破3000点以来，机构对个股的关注度排名中，山西汾酒名列第五，20家机构给出28篇研报，其中最低预期价为75.87元，最高预期价100元。19家机构关注了贵州茅台，发布22份研报，目标价区间为210元-336元。

贵州茅台：“隐蔽资产”进销差价正兑现利润

短短两个月时间，白酒巨头贵州茅台将2015年收入计划从260亿元加码到400亿元。

今年3月21日公布的贵州茅台年报显示，公司“十二五”时期公司目标和规划是：到2015年，茅台酒生产达到4万吨，力争多一点；销售收入突破260亿元含税。而5月19日公布的股东大会会议资料显示，这一计划已被提速，修改为公司“十二五”时期销售收入力争突破400亿元含税。

茅台系列酒去年销量超过8000吨，受产能限制，今年销量估计基本持平。为完成这一收入目标，茅台的策略是下一步可能会重点推进“汉酱”酒，零售价定位600-700元，以填补茅台中高端价格带的空白。

国信证券行业分析师黄茂参与了贵州茅台的股东大会，其在研报中表示，贵州茅台目前有库存基酒超过10万吨，按照吨酒单价110-130万/吨，存货价值超过1000亿。按照2011年茅台酒产量2.6万吨，销售单价1000元含税来估算，对应年销售额接近450亿。也就是说2015年开始销售2011/12年生产的茅台酒时，其销售额可能接近450亿。目前茅台1800亿的市值，也仅仅相当于未来4年左右的销售额。

贵州茅台进销差价巨大，这是一笔巨大的隐蔽资产。广发证券分析师汤玮亮预计2011-2013年实现每股收益8.13、10.83、13.06元，分别同比增长52%、33%、21%，2011-2013PE分别为24、18、15倍。随着产品的提价和放量，这个隐蔽资产正在不断兑现为现实利润。

山西汾酒：百亿销售目标有望提前两年实现

今年一季度汾酒实现收入18.7亿，同比增长82%，已经完成全年销售任务的40%，预计中期将完成70%。近期公司可能将调整今年的销售目标，而此前预订的2015年100亿元的销售目标有望提前至2013实现。

汾酒高速增长直接刺激了机构神经，5月18日股东大会之际，国信证券、中原证券等多家券商实地调研，最近一个多月，20家机构给出28篇研报，其中最低预期价75.87元，最高100元。

管理团队的更迭在山西汾酒的业绩增长中扮演了非常重要的角色，作为清香型白酒的龙头山西汾酒本身是一个具有全国知名度的品牌，此前主要销售却集中于山西省境内。这本身是不正常的，存在价值回归的预期。一旦营销策略的调整能够跟进，所能抢占的市场空间巨大，这也是许多去公司调研的分析师的共识之一。

2010年，汾酒省内收入占比为66%，然而在鼎盛时期，省内收入占比仅为30%。山西市场已经处于饱和状态，为此，公司在未来将主要开拓省外市场，计划在2015年前将省外的收入占比提升至70%甚至80%。

2011年起，公司实行全面的预算管理，销售费用不再集中于4季度摊销，而是分摊到全年。今年一季度，汾酒的销售费用率为19.6%，较去年同期提高了3个百分点左右，预计今年4季度的费用压力会有所缓解。

中原证券分析师方夏虹调研后表示，汾酒近两三年的增长仍可期待，预计公司2011、2012年每股收益为2.23、3.03元，对应PE为32.23倍，短期内股价有些压力，中长期看仍有上涨空间。

私募观点

酒类企业上下游生产链条非常短，对粮价上涨非常敏感，成本的上升可以快速传导到终端价格。

而涨价一直是酒类股的重要催化之一，下半年进入消费旺季之后，白酒涨价的可能非常大。

来源：南方都市报 作者：陈元元

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