食品饮料：用发展眼光看高档消费品价格上涨

市场回顾：

食品饮料行业本周涨幅4.4%，名列各行业第一，行业年初以来涨幅-2.0%。其中，我们重点推荐的一线白酒本周表现抢眼。

行业新闻聚焦：

1）济源双汇复工；2）1958年茅台拍出逾百万新高；3）茅台推酱香“汉酱酒”；4）并购潮落，啤酒企业自建新厂快如走马灯。

习旧“图”新：海外部分奢侈品经典款长期持续涨价，幅度在5%-19%不等，原因1）消费群体收入提升和收入扩大；2）某种程度上也是种货币现象的诠释；3）具有供给稀缺或具强品牌壁垒，并长期保持，消费者愿意为其支付溢价。国内奢侈品消费才刚起步，对于其价格，我们认为应该用发展的眼光去衡量。

重点公司信息跟踪：

1）双汇发展济源双汇复产，整体恢复或只是时间问题：从近期舆情风向的角度来看，我们认为公司负面消息频发的时期已经过去，目前4300吨肉制品的日均出货量可能有补货因素，但从销售层面来看现在已经恢复到了比较不错的程度；集团资产注入符合证监会保护流通股东利益、解决关联交易的大方向，维持此前“方案获批可能性极大，时间将有延后”的判断；2）泸州老窖持股华西证券增发获批，增资完成后，公司对华西证券持股比例由34.86%下降至24.92%，获批时点基本符合我们此前预期，我们在盈利预测中已经考虑到华西证券增资摊薄的影响，维持泸州老窖11-12年Eps2.14、2.77元的预测，其中华西证券贡献Eps分别为0.13、0.11元。

重申5月报观点：

继续首推一线。从我们重点推荐以来，一线白酒、葡萄酒相对收益较好，但我们认为这个价位上估值仍有吸引力且业绩仍有望超预期，继续重点推荐。二线白酒业绩增速快、弹性大，预计年内仍有表现，但在已经充分预期的情况下超额收益有限，预计将远小于10年的超额收益水平。继续建议加仓食品饮料：1）从弱势市场环境下寻求防御的角度，食品饮料公司增长最为稳定和确定；2）估值具备安全边际，特别是一线白酒在业绩有望超预期的情况下估值仍处于历史相对底部区域；3）在逐步接近下半年行业表现的时点上，白酒行情已经提前，右侧机会已到来。参见5月报《重新审视高档酒增长》。

来源：国泰君安

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