食品饮料行业跟踪报告

估值与投资建议。从上述数据回顾分析,我们认为短期来看,生产和销售中档白酒的上市公司仍具有投资价值,今年上半年地产主销白酒品牌终端零售价上涨31%,达到136元/瓶,为全年业绩增长做好铺垫。近期五粮液、洋河股份宣布提高出厂价,再次掀起了消费者对白酒零售价格的上涨预期,我们估计年底贵州茅台的提价将会带动整个白酒板块的提价浪潮。

葡萄酒行业的收入和业绩增速紧随白酒行业之后,但优于啤酒行业。短期我们并未看到葡萄酒产品大面积降价潮,相反,伴随进口葡萄酒量价齐升从去年开始高档葡萄酒的进口量增速明显快于中低档葡萄酒,国产葡萄酒产销量和出厂均价仍有所上升,可能主要在于全球通胀,农产品和能源价格上涨带动进口葡萄酒价格上扬。尽管如此,短期内受制欧洲经济萎靡,波尔多Liv指数开始出现回调,反映市场对实体经济的悲观预期,影响了对高档葡萄酒的消费倾向。

啤酒行业增速逐年放缓已是大家所公认,"增长困惑"在啤酒行业中越来越明显,但我们仍旧对啤酒行业盈利能力提升持乐观态度,只有在中高档啤酒市场上占有一席之地的公司才能抵御通胀和通缩的宏观环境,我们对青岛啤酒仍旧非常看好,尤其是其稳定增长在大盘震荡的背景下更有吸引力。

乳制品行业中仍旧首选伊利股份,公司依靠其现金流产品UHT奶,大力发展其奶粉业务,在全国大力扩建冷库冷链的同时,公司将会大幅提高其市场渗透率,并提高其市场份额。同时,公司提出未来几年将对内部管理实施精细化调整,提高费用有效性,提高公司的盈利能力。我们认为在行业竞争逐步好转的趋势下,龙头公司应享有更高回报。

在通胀大背景下,我们优选具有溢价能力,且市场渗透率较低的产品或公司。溢价能力可以帮助企业抵御成本压力,同时提高产品单价提升自身盈利能力,市场渗透率较低意味着产品增长潜力仍旧较大。我们观察到中档白酒、中高档葡萄酒、高档啤酒、巴氏鲜奶、酸奶和奶粉的市场渗透率仍有很大发展空间。

我们认为中档白酒、中高档葡萄酒、低温肉制品、奶粉等产品均具有较高增长水平,且具有相对市场占有率较高的细分子行业,未来仍有很大发展空间。而液态奶尤其是UHT奶,中低档啤酒属于增速放缓,急需寻找新的增长突破口,例如液体奶可以向酸奶发展,中低档啤酒的多品种多口味开发,并通过提价和结构调整来成功转型等。

当前白酒行业出现了明显的业绩分化,行业集中度迅速提升,具有较强品牌和渠道优势的企业获取更多市场份额。同时,我们观察到白酒行业也出现了估值分化,一线高档白酒如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等估值普遍较低,一般不超过25倍,但二线类名酒企业估值异常较高,通常不低于35倍。这充分说明市场普遍认同我们在历史报告《得中档酒者得天下》里的行业逻辑和判断,同时,我们认为这个趋势短期可能还会延续,但在一线高档白酒企业加紧全价位运作的同时,我们估计二线类老名酒企业的估值溢价可能会逐步回调,尤其是在二线名酒的提价空间可能逐步缩窄的背景下。

当前食品饮料中白酒板块的估值水平接近历史低位,但相对大盘的溢价却在高位,实属尴尬局面。但我们仍旧建议投资者通过精选个股,在行业格局发生转变的时机选出能在行业中获胜的领头羊。

来源：海通证券

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