2012年食用植物油行情将先抑后扬

2011年商品市场基金持仓多数呈现出上半年多头占优，而下半年空头独领风骚的局面，造成这种特点的主要原因便是欧债危机令商品市场行情风转急下。商品基金在豆类市场的情绪由强势看多转为看空，多空角色互换明显。

2011/2012年度全球植物油市场供需格局较上年度更加趋紧，对植物油价格提供有力支撑。不过三大植物油供需面各有不同，其中豆油供需面最为紧张，菜油其次，棕榈油相对最为宽松。

2012年油脂油料供应前景趋紧，美豆与玉米的争地之战也将难成正果，新作合约大豆与玉米的比价利于玉米种植。全球两大棕榈油主产国种植面积迅速扩大的时代可能终结，2012年油脂供应存在不确定性。

2011年三大油脂表现不同

2011年植物油市场行情分化，豆油、菜油和棕榈油表现出不同的特征，上半年棕榈油弱于豆、菜油，下半年局势转变，棕榈油强于豆、菜油。

豆油、菜油走势分两个阶段

第一阶段（2011年1月~8月）：区间震荡。这一时期“黑天鹅”屡见不鲜，马来西亚的洪涝灾害、利比亚局势动荡、日本地震和核泄漏等突发事件给油脂市场带来较多的动荡。但南美大豆丰产、美元走强、我国食品安全监管打击地沟油、美国主权信用评级遭下调等给油脂市场增添利空。豆油、菜油市场维持区间震荡行情，CBOT豆油在53.14~60.91美分/磅的区间内震荡，大连豆油震荡区间为9652~10964元/吨，郑州菜油震荡区间为9753~10976元/吨。

第二阶段（2011年9月~12月）：跳水下行。欧债危机在8月份之后愈演愈烈，商品市场纷纷跳水。同时，南美大豆市场份额增加，抑制美豆海外需求，美豆大幅下挫向油脂市场传导利空。豆油和菜油纷纷跳水，连续3个月下跌，临近年底跌势暂止，CBOT豆油由59.13美分/磅最低下跌至48.69美分/磅，豆油由10545元/吨最低下跌至8597元/吨，菜油由10657元/吨最低下跌至9274元/吨。

棕榈油市场也呈两个阶段

第一阶段（2011年1月~9月）：漫漫跌途。受2011年棕榈油供应相对宽松和欧债危机的影响，马来西亚毛棕榈油期货市场从3899令吉/吨最低下跌至2775令吉/吨，大连棕榈油连续9个月下跌，从10300元/吨最低跌至7689元/吨。

第二阶段（2011年10月~12月）：筑底回升。由于马来西亚棕榈油进入低产期，暴雨天气增加影响收获，棕榈油库存缩减，提振价格走强，马棕榈油连续攀升，由2775令吉/吨最高上涨至3259令吉/吨，大连棕榈油也在7638~8356元/吨区间内温和震荡。

2011/2012年度全球植物油供需趋紧

近11个年度以来，全球九大植物油总产量和总需求呈现稳步增长态势。与2010/2011年度相比，2011/2012年度全球植物油总产量增速为3.87%,至1.52亿吨；总需求量增加4.19%,至2.13亿吨。产量增速慢于需求增速，导致库存消费比连续第四个年度下滑，并创自1974/1975年度以来的最低，可见整个2011/2012年度全球植物油市场供需格局较上年度更加趋紧，对植物油价格提供有力支撑。

豆油

美豆油供需维持偏紧状态

美国农业部数据显示，2011/2012年度美豆油总供给量为969.8万吨，较2010/2011年度减少4.77%.2011/2012年度总消费量增加5.4%,至802.9万吨，供给减少而需求增加，导致库存消费比小幅下降至11.9%,美豆油供需紧张程度没有明显改变，仍呈现偏紧状态，但受出口需求继续下滑的影响，期末库存下降速度正在放缓。

造成美豆油供需层面维持偏紧状态的主要原因是工业需求用量激增，2011/2012年度美豆油工业用量较上一年度大幅增加41.26%,至163.3万吨，在总消费中的比重增加5%,至20.3%.生物柴油产量增加导致美豆油2011年11月月度库存已经降至2005年以来的最低水平。无论长期还是短期，豆油供应均略显紧张。

南美豆油期末库存稳于低位

阿根廷豆油2011/2012年度期末库存较上一年度回落19.5万吨，库存消费比下降至2.55%,处于历史低区间内。从历史数据上看，近三个年度阿根廷豆油的工业需求用量激增，导致阿根廷豆油出口量逐年下滑。

与阿根廷相比，巴西豆油供需状况更加紧张，最新数据显示，2011/2012年度豆油库存消费比降至2.33%,为历史最低水平。由于巴西鼓励生物燃油产业，豆油用于工业中的用量逐年增加，2011/2012年度占比达到28.47%,连续第七年增加。

受此影响，豆油出口量则逐月下滑，新年度出口占比仅为23.5%.

国内豆油对国际大豆依赖增强

2011/2012年度我国豆油总供给同比增加9.3%,至1236.1万吨，进口和产量联袂增加。总需求量同比增加8.4%,至1210.1万吨，出口下滑导致库存消费比略增至2.15%.

尽管如此，库存消费比仍处于1991/1992年度以来的低水平，国内豆油仍然处于供需紧张的局面。

海关总署公布的数据显示，2011/2012年度豆油进口量连续第三个年度下滑至132万吨，巴西和阿根廷出口量下滑是我国进口减少的主要原因。为满足国内需求，我国大豆进口量继续攀升至5234万吨，进口大豆折油仍占国内豆油总需求的80%以上。

棕榈油

全球供需形势相对宽松

在需求增速较快的形势下，全球棕榈油库存消费比连续两年下降，2011/2012年度库存消费比下滑至6.02%,偏低于平均值6.6%.马来西亚棕榈油库存消费比从上一年度的10.5%增加至12%,高于11.28%的均值。总供给大增，而国内需求小幅增加，出口微增，导致棕榈油期末库存增加17.6%,至240.7万吨。整体来看，新年度棕榈油供需形势较豆油相对宽松。

2011/2012年度全球棕榈油贸易重心继续向印尼转移，新年度印尼产量增加7.6%,至2540万吨，而马来西亚仅增加2.7%,至1870万吨，导致印尼在全球总贸易量中的比重继续增加。印尼出口量大增13.9%,达到1893万吨；马来西亚微增0.3%,至1589万吨。出口量增加，加重了印尼供应紧张局面，库存消费比从上一年度的3.1%回落至2.9%,远低于5.5%的均值水平，紧张程度重于马来西亚。

菜籽油

全球菜籽减产菜油供应趋紧

2011/2012年度全球油菜籽较上一年度减产55万吨，至5984万吨，其中主产国加拿大增产139.2万吨，但欧盟减产160.6万吨，中国减产60万吨，美国减产41.8万吨。增产部分不足以弥补产量下滑部分。加上压榨需求下滑，总需求也跟随回落。新年度全球菜籽期末库存下滑88万吨，至538万吨，库存消费比下降至7.5%,供需形势较上年度趋紧。

受菜籽产量下滑的影响，2011/2012年度全球菜油产量减少2.2%,至2280万吨；工业用量增加，而食用、饲用均有回落，总需求下降1.6%,至2632万吨；库存消费比回落至3.68%,连续第三个年度下滑，逐渐向均值靠拢，菜油也呈现出较上年度趋紧的局面。

国内菜油供需偏紧状态略放缓

尽管国内菜油产量连续两个年度下降，但是2011/2012年度我国菜油进口量大幅增加23.6%,至80万吨，受到经济形势不稳和菜油价格高企的影响，菜油的食用消费量较上一年度下滑4.6%,至569万吨，导致库存消费比回升至6.9%,国内菜油供需紧张状态略有缓和。

2012/2013年度油脂油料供应前景仍不乐观

2011年美豆减产加重了美豆供需紧张局面，2012年美豆与玉米的争地之战也将难成正果。目前新作合约大豆、玉米的比价仍低于2.2∶1的临界值，利于玉米种植，从比价的时间跨度上看，在2附近震荡有望维持到2012年底。玉米在比价优势和需求旺盛的推动下，后期将继续抢占大豆的种植面积。

近期部分政府机构和分析机构下调南美大豆产量预期，其中巴西国家商品供应公司（Coanb）预计，本年度巴西大豆产量7129万吨，比上年下降5.4%;大豆平均单产将由上年度的3.12吨/公顷下降至2.92吨/公顷，完全抵消了种植面积增加对产量的影响。目前多数机构对阿根廷大豆产量预期基本一致，为5200万吨左右，比上年增产300万吨左右。巴西和阿根廷产量前景在2012年3月份将逐渐明朗，届时如果产量符合预期，而美豆播种面积又难以提高，将加重2012/2013年度豆油供需的紧张程度。

棕榈油方面，全球两大主产国种植面积迅速扩大的时代可能终结，马来西亚新增种植面积自2000年起平均年增长2%~4%,印尼新增种植面积自2009年起年均增长3%~4%.受严格的法律和可持续性要求，印尼政府从2011年开始暂停开垦林地，2012年印尼棕榈油产量增速将继续放缓，将从结构上限制棕榈油供应量的增长，并将延续到2015年。

2011/2012年度全球植物油供需仍然处于较为紧张的格局中，三大植物油供需面各有不同，其中豆油供需面最为紧张，菜油其次，棕榈油相对最为宽松。展望2012年油脂油料种植面积和产量前景，倾向于2012/2013年度供需紧张局面仍将持续，为2012年油脂市场运行提供底部支撑。

此外，生物燃油和国家政策也是市场的潜在支撑。不过欧债危机咸鱼翻身无望，全球经济面临下行风险也将使油脂市场运行于动荡剧烈的大环境下，美豆需求放缓将向油脂市场传导利空。

2012年油脂将以宽幅震荡的基调为主，下行空间不大，呈现出先抑后扬的行情。

来源：粮油市场报 作者：房芳

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