最大酱油出口商珠江桥拟IPO 改制屡现瑕疵

我国最大的酱油出口企业“珠江桥”拟登陆国内资本市场。广东珠江桥生物科技股份有限公司于6日晚间发布首次公开发行股票招股说明书，公司本次拟登陆深交所，发行不超过2608万股，发行后总股本不超过10428.5258万股。

珠江桥前身为中山福金香食品，公司先后进行了4次股权转让及2次增资扩股，并于2008年10月变更为广东珠江桥生物科技股份有限公司。然而，历次股权转让和增资中屡现不合规的“瑕疵”，对此保荐人德邦证券均认为“瑕不掩瑜”。

1991年12月，福金香进行第一次增资，其中新坚国际应出资60万元，后经核查，新坚国际未在批复要求时间内6个月完成出资，保荐人认为，“虽然此次增资存在瑕疵，但鉴于此次增资已经足额到位，外汇管理部门及商务主管部门已经出具了确认函，且并未就该等瑕疵给予福金香及发行人任何行政处罚……该等出资瑕疵不存在潜在的纠纷和法律风险，不会对本次发行上市构成障碍。”

1992年至1997年间，福金香曾三次增加投资总额，投资额自600万元相继增至1000万元、1249万元和1677万元，但该项变动却未经其原审批部门批准。对此，保荐人再次解释称，“福金香及股东的上述瑕疵，不符合当时有效的关于外商投资的法律、法规及规范性文件的规定。但鉴于该等投资均已足额到位，商务主管部门及外汇管理部门已经出具了确认函，且并未就该等瑕疵给予福金香及发行人任何行政处罚，……该等瑕疵不存在潜在的纠纷和法律风险，不会对本次发行上市构成实质性障碍。”

2006年，福金香第三次进行股权转让，创始人股东之一的中山食出将所持20%股权转让给食出集团（广东省食品进出口集团公司），转让价1050万元。此次转让以评估基准日2005年5月31日的福金香净资产评估值6154.16万元为参考依据，经测算，转让价比转让股权所对应评估值的90%低57.75万元。对此，保荐人第三度发声，称“虽然本次股权转让价格低于评估值的90%，但由于食出集团是受让方，因此，并未造成国有资产流失。……鉴于福金香整体变更为股份有限公司时的改制方案及国有股权管理方案已得到广东省国资委的批准，因此，前述问题不影响本次股权转让的有效性，本次股权转让真实、合法、有效。”

招股书显示，珠江桥主营业务为高盐稀态酱油、复合调味料等调味品的研发、生产和销售，募投项目为4.4万吨高盐稀态酱油及复合调味料项目以及国内营销网络建设项目。

据招股书介绍，2009年-2011年，“珠江桥”牌酱油稳居我国酱油出口第一。中国海关统计数据显示，2009年-2011年“珠江桥”牌酱油出口额逐年增长，出口数量占我国酱油出口总量的比重一直保持在30%左右。香港、美国、英国、加拿大以及境内的广州、深圳这六大市场占公司销售收入的一半左右。

但这只出口大鳄回归之旅却面临诸多难题。

据业内人士介绍，目前国内酱油生产厂家虽有数千家之多，但销量可观，地域色彩也很浓。市场份额排名在前的海天和李锦记在内地酱油市场的占有率达到22.3%，其中很大一部分的销售市场是来自广东本土，山东欣和更是有四成销量来自山东。2009年-2011年，珠江桥广东省内营业收入为6900万元、1.08亿元、1.28亿元，广东省外的营收仅有366万元、1780万元、6847万元，而同时期出口营收则达到1.81亿元、1.91亿元、2.03亿元。

同时该人士透露，目前很多酱油生产厂家都有扩产计划，去年被食品制造商美国亨氏公司Heinz并购的福达上海工厂即将投产，产量预计10万吨以上；山东欣和食品有限公司投资的欣和工业园规划酱油产能将达50万吨。相比之下，珠江桥4.4万吨的募投项目显得“娇小”。

从我国目前酱油供给情况看，以广东地区为代表的高盐稀态发酵工艺生产的酱油和以日本高盐稀态发酵工艺或相近的酿造工艺生产的酱油占整个酱油市场份额相对较低；而以低盐固态发酵为主或以此工艺为基础改进的其他工艺生产的酱油仍占据市场主要份额。但珠江桥目前主要产品线以及募投项目仍是以高盐稀态酱油为主，若想扩大国内份额、进军北方市场又将以何为矛呢？

对此，公司坦承表示，珠江桥品牌在国内市场是后进入者，我国消费者对其认知度还不高。招股书提示风险，称如果公司国内营销网络建设未能达到有效拓展国内市场的目标，将影响公司经营规模和收入水平的快速提升。

来源：财经网

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