做儿歌产品毛利率近100% 这家市值近10亿的三板公司连亏4年

　　一只门牙突出、模样可爱，名叫“贝瓦”的海狸，以及以这只小动物为主题创作的儿歌，或许是一部分00后小朋友的美好记忆。2016年，该形象获得中国IP授权年会·玉猴奖的“最具商业价值动漫IP”奖。

　　今天（6月1日）是“六一”儿童节，作为上述儿童IP的拥有者，新三板企业芝兰玉树（835785，OC）肯定明白这一节日蕴含的商机。从2010年成立，到2016年挂牌新三板，凭借“贝瓦儿歌”这一 IP的号召力，芝兰玉树市值逼近10亿元，目前仍在铺设渠道、烧钱扩张的过程中。国信证券一份研报称“贝瓦儿歌等核心IP具备非常长的生命力，在较长时间内将成为毛利率近100%的稳定收入来源。”

　　然而，《每日经济新闻》记者注意到，芝兰玉树虽然连续4年营收高速增长，但仍未走出亏损局面。

　　●坐拥“超级儿童IP”年收入近6000万

　　对于2016年的“六一”儿童节，芝兰玉树在当年年报中称，在儿童歌曲创作萎靡不振的现状下，“‘贝瓦儿歌’系列内容获得了570亿（截至2016年5月底数据）超高播放量。”

　　而截至2017年5月31日，根据易观千帆的统计，“贝瓦儿歌”APP月活用户达1001.78万人，在儿童教育领域排名第一，比第二名“小伴龙”多出200多万的月活用户。值得一提的是，在儿童教育领域排名前三的应用，包括第三名的“儿歌多多”，都将儿歌列为主打功能。

　　甚至于在QQ群平台上搜寻，都能找到大量以“贝瓦儿歌”APP用户、关注早教的儿童家长为成员组成的“粉丝团”，这些人还有一个专门的名字——“瓦斯”。

　　工商资料显示，芝兰玉树成立于2010年，自我定位是“中国领先的儿童教育娱乐服务商”，依据从2013年开始公布的公司年报，芝兰玉树主营业务为“内容与数字课程”、“授权与衍生品”和“网络广告服务”三项，分别代表业务体系的“内容”、“平台”和“衍生品”。

　　而这三项业务所围绕的，是被国信证券点评为“在儿童产业具有非常高的知名度和美誉度”的核心卡通形象“贝瓦”。以这只海狸为IP的内容与数字课程业务，是芝兰玉树业务体系中的重中之重，其主打产品“贝瓦儿歌”，具有强大的吸粉能力。

　　拥有强势IP的芝兰玉树，从2013年开始连续四年实现营收的成倍增长，从约600万元的年营收规模做到了约6000万元。这意味着，这家“基于互联网提供儿童教育娱乐及亲子生活服务”的三板企业短短4年实现了营收的10倍增值。

　　值得一提的是，芝兰玉树还受到了互联网资本——乐视的青睐，早在2015年，乐视投资管理(北京)有限公司就持有公司96.88万股票，占比3.72%。2016年年报显示，乐视仍持有近200万股，占比3.55%，位列前十大股东第九位。

　　国信证券2017年4月发布的一份研报非常看好贝瓦的发展前景，认为公司儿歌系列内容产品一次投入即可长期并多年贡献收入及利润，前几年开发的儿歌视频产品在目前可以达到近乎 100%的毛利率，存量内容成为公司长期稳定收入利润的来源。

　　《每日经济新闻》记者注意到,芝兰玉树公告显示,2013以来的三年毛利率分别为-65.08%、17.52%、61.13%，而2016年小幅下滑到了53.71%。

　　●重金营销抢市场 致连年亏本

　　芝兰玉树做大了规模和体量，在互联网应用开发上做到了同行业第一，收获了大批粉丝。按照公司战略规划，前六年的发展（公司成立于2010年）似乎只打响了长征路上第一枪。公司在2016年年报中表示，商业开发“刚刚起步”。

　　这一说法背后的现实是，虽然芝兰玉树营收规模连年增长，融资扩张的步伐越走越快，但在收益上却尚未证明自身实力。2013年到2016年的四年间，芝兰玉树的净利润与经营性现金流净额一直为负数。亏损情况有逐年增加的趋势，比如净利润就从2013年的亏损2434.77万元变成了2016年的亏损4674.13万元。

　　从两项重要的增长率数据上，更能看出公司营收与盈利情况的对比，芝兰玉树2015年、2016年营收增长率分别为175.20%、135.57% ，而净利润增长率却分别为-12.50%、-232.40% 。

　　对于上述情况，芝兰玉树2016年年报中给出了解释，原因之一是公司衍生品业务飞速发展，前期公司在渠道建设上进行大量的投入，导致销售费用增加。

　　另外两个原因均与营销有关。一个是2016年初举办的“儿歌盛典”耗费955万元，一个是APP推广费用2846万元。

　　值得一提的是，芝兰玉树“授权与衍生品”业务营收占比不断攀升，2016年占比达33.52%，高于“网络广告服务”的29.61%，低于“内容与数字课程”的36.87%。

　　业务营收占比变动背后是战略思维的改变。一向以贝瓦儿歌为招牌主打的数字课程业务将拓展出更多产品，“贝瓦”这一形象将逐渐从儿歌视频中走下来，发展出“多产品”。

　　对于未来，芝兰玉树的“野心”在转让说明书中就被表述得很清楚，公司目标是在2020年前实现全产业的布局——主题乐园、人工智能、动画制作、早教升级。而这也意味着未来更大幅度的销售、拓展成本。

　　大力进行渠道拓展和营销，芝兰玉树未来的商业模式及IP开发究竟将呈现何种形态？《每日经济新闻》记者试图采访芝兰玉树董秘办，董秘办承诺会有专人与记者联系，但截至记者发稿时仍未收到回复。

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