此轮有色金属价格复苏始于2015年12月，考虑已上涨幅度以及已涨价时间，价格上涨预计已经步入下半程。根据伦敦金属交易所（LME）结算价格统计分析，多数基本金属涨幅已经过半。自2016年价格开始底部反弹，从2015年低点到2017年11月，铜、铝、锌、铅、锡和镍分别上涨约52.3%、44%、116.5%、52.2%、48.6%和33.5%；铜、铝、锌、铅、锡和镍距离近2015年月均峰值价格仍有上涨空间，涨幅分别约为45.2%、41.1%、34.7%、49.5%、58.6%和362%。
（图片来源：互联网） 金属进入涨价周期下半程
钴和锂更是受益于新能源汽车、储能和3C产品电池扩容，价格出现持续上涨，距离2015年低点的增幅分别为134%和235%；其中锂已经创出价格新高，钴价格距离历史峰值尚有40%左右上涨空间。
根据2004年以来金属价格的上涨规律，一般涨价周期在3~5年。此轮有色金属价格上涨历时2年，进程已近半程。3~5年的涨价周期与矿山新建、复产和扩产周期基本一致，因此笔者认为该规律具有较强的参考价值。
价格多空要素平衡
始于2014年的宽松货币叠加供需改善的有利环境，已经切换至多空因素平衡，在温和经济环境中，2018~2019年间的主要金属品种价格预计趋于稳定。
笔者认为，利于金属价格的因素未来2年有望延续，世界金属统计局(WBMS)统计显示，2017年四季度多数基本金属供需格局趋紧，且库存处于相对低位，而当前包括中国在内的经济发达区域，针对矿山的环评和安评非常严格，审批合格后矿山采选扩产和达产周期一般需要2年，并且中国作为全球金属主要消费国，供给侧结构性改革预计还将严格执行。
不利因素主要源于经济温和增长致使多数金属需求增速维持低位，且不排除一旦出现短期经济政策波动，需求出现阶段性负增长的可能；并且随着通胀上升，各国货币政策开始收紧，亦不利于有色金属价格大幅上涨。
笔者预计，2018~2019年，铜、锡、镍、铅锌需求增速约2%~3%，铝、钴和锂受益新能源汽车行业的增长，期间需求增速预计约5%~10%。铅锌价格趋稳，铜、铝、锡和镍价格趋于稳增。
具体来看，笔者认为铅锌价格已经涨至接近2007年全球金融危机前水平，源于嘉能可战略性关停导致全球供需改善，复产、扩产和新建矿冶预期自2017年初开始充斥市场，但是产量增量大幅低于预期；考虑扩产周期需要1~2年，预计2018~2019年价格将维持高位震荡。针对价格涨幅较小的铜、锡和镍，价格有望稳增；近年来行业的供需多处于紧平衡状态，鉴于2008~2016年的2~3次大规模亏损，致使2017~2020年处于项目投产真空期（一般项目规划到建设最快5年），供给增速低于需求增速，供需有望持续改善。
铝方面，随着供给侧结构性改革的持续推进，供需紧平衡成为常态，价格有望稳增。2017年，国内有效产能有望降至3500万吨，对应全年约3450万吨需求，从供给严重过剩实现紧平衡，2020年有效产能有望控制在4200万吨以内，对应2018~2020年为5%~10%的需求增速，预计供需持续紧平衡，预计2018~2020期间，全球电解铝供不应求将处于常态化。
2018~2019年，碳酸锂价格高位震荡，钴价有望继续上涨。钴锂需求预计仍将保持快速增长。鉴于2018~2019年供给增长提速，预计碳酸锂将从2017年的供不应求转为供需平衡，而钴则预计从紧平衡状态转为供不应求状态。（李斌 邱乐园）
转自：中国有色金属报
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