2017年10月18日，趣店（QD.NYSE）在纽交所上市，募集资金总额9亿美元，成为2017年融资规模最大的海外上市中企。11月9日，搜狗在纽交所正式挂牌，融资额约为5.85亿美元。
投中研究院近日发布的报告显示，2017年共有27家中企海外上市，其中15家来自纳斯达克，9家来自纽交所，3家来自澳交所。海外上市中企主要集中于教育、互联网金融业，中国新经济的增长趋势由此可见一斑。
在当前经济和金融全球一体化的背景下，伴随着中国经济全球影响力的不断提升，中国企业充分利用国内外资本市场进行全球融资已成为大势所趋，海外上市作为境外股权投资的主要方式之一虽历经起伏，但仍是中国企业积极利用海外资金融入全球化的重要路径。
中企海外上市潮起潮落
从上世纪90年代开始，随着建设社会主义市场经济提法的产生，中国企业在接受外资的情况下，开始了海外上市历程。日前，投中研究院联合基岩资本发布的《2017年美国中概股研究报告》称，国有背景企业上市、网络门户企业上市和其他民营企业上市三个阶段，体现了中国资本市场的逐步开放和国内企业的逐步成长。
1992年10月，华晨汽车在美国纽约证券交易所挂牌上市，筹资7200万美元，成功解决了其控股公司金杯的丰田轻型客车CKD组装线资金不足问题，并成为首家在境外上市的中国企业。1993年，以青岛啤酒、马钢股份、广船国际等为代表的国有背景大型企业相继在香港上市。此后10年间，在国企改制逐渐深化推进的大环境下，大批中国企业奔赴香港、美国资本市场上市，包括广深铁路、东方航空、中国移动、中石油、中石化、中海油、中国铝业以及中国人寿等。
自2000年起，随着中国互联网行业的迅速兴起，国内开始掀起一股互联网企业赴美上市的潮流。首先是新浪、网易和搜狐等中国三大门户网站先后于2000年4月、6月和7月成功在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，成为在美国资本市场上市最早的三只中国网络股。随着中国经济持续高速增长，越来越多的民营企业产生融资或走向国际化的发展需求，大批国内企业赴海外上市，被称作“中国概念股”的海外上市中国企业受到越来越多投资者的追捧。
然而，自2010年下半年起，包括东方纸业、绿诺科技、中国高速频道在内的多只中概股遭遇美国做空机构质疑、狙击，不少企业股价连跌甚至被迫退市，美国证券交易委员会也展开对部分中概股的调查。中概股遭遇信任危机，国内企业海外上市受阻。2012年仅有4家中国企业赴美上市。
2013年初，证监会进一步放宽境内企业境外上市的条件，赴国外上市企业恢复增长。2014年，中国企业赴美上市迎来小高峰，当年有14家企业成功赴美上市。但在2015年，A股的火爆催生中概股私有化趋势，包括欢聚时代、奇虎360在内的一批企业发出私有化申请。自2016年起，中概股市场又出现了新变化，瑞立集团、欢聚时代、陌陌等先后撤回私有化要约，私有化趋势转“冷”，选择赴美上市的企业数量再度回升。一方面是私有化浪潮，另一方面是新晋上市企业，中概股在数量上达成了平衡。
境外股权投资突破融资瓶颈
2017年，中概股市场涌现了一批互联网金融企业，包括趣店、和信贷、拍拍贷等6家以现金贷为主营业务的企业。通过海外上市，国内互联网金融企业的商业模式得到了美股的背书，主打科技金融理念的企业文化也更加符合美股投资者的兴趣。趣店招股书显示，2017年上半年其总营收达18.33亿元，比上年同期增长近4倍；净利润9.74亿元，远超上年同期水平。和信贷、拍拍贷的财报数据也显示，他们2017年的营收和利润比2016年均大幅增长。报告作者、投中研究院高级分析师付晓旭和分析师戴晶蕊认为，良好的盈利现状助推互联网金融企业的海外上市热潮，上市的完成也为此前的投资者提供了合理的退出通道，有利于私募、创投机构寻求投资下一轮符合美股市场要求的企业。
企业海外上市对引进海外金融资源，缓解企业融资瓶颈，弥补企业，尤其是国有企业改革中急需的巨额资金缺口，完善资本结构和公司治理结构，分担境内市场和企业成长中的风险，构建企业与世界市场联系的重要平台，通过资金、信息的双向流动，塑造更有市场竞争力和国际影响力的中国企业，并推动中国证券市场的国际化进程都有着极为重要的作用。
中国企业海外上市行动计划发起人、著名风险投资人、太元融创（北京）企业管理发展有限公司董事长张玉峰认为，海外上市具有门槛低、筹资速度快等优点。中国企业在海外上市具有审批宽松、上市门槛低、创新认可度高、注重未来、便于二次融资等优势。在国际市场，交易所决定上市进程，只要企业具有核心竞争力和持续经营能力，且技术操作和审批流程相对简单。境外上市一般没有硬性盈利标准，条件低于境内上市，而境内相对在业绩、财务和税收等方面的规范标准较高，成本也高。新服务、新经济、新模式等创新型企业在海外具有更高的认可度，信息技术、生物医疗、现代消费品等前沿行业在海外普遍得到高估值。境外市场不排斥低盈利甚至非盈利企业，只要投资人看好未来的突破与增长就可以上市。海外的二次融资完全根据市场需求，只要能找到投资人，就很容易获批；国内上市企业二次融资则比较难，需要审批，审批的不可控则容易错失最佳融资时机。
分析利弊正确施策
然而，专家亦提示，在充分肯定海外上市对我国经济发展和资本市场、金融体系建设方面的积极效应的同时，也应看到海外融资的消极影响。虽然海外上市是企业、市场选择的结果，但大规模的市场选择必然产生巨大的外部性和市场失灵问题，对我国的国家利益和未来发展战略造成冲击。例如大量优质资源外流或加剧国内资本市场的边缘化，大批企业盲目上市会造成国有资产的流失等。
对企业自身而言，海外上市也存在着国际认同度不理想、价值长期被低估、流动性差、实际再融资能力有限等弊端。此外，在海外上市的公司遇到的法律风险与合规成本也在不断增大。特别是已在美国上市的中国企业面临着更为严苛的审查，并要付出高昂的合规成本。
中国企业赴海外上市利弊并存，既不应一味鼓励，也不应因噎废食，而应在客观分析的基础上，从战略高度把握并针对其弊端采取相应对策。（何芬兰）
转自：国际商报
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