央行适时恢复28天逆回购 维稳跨季资金流动性

　　央行适时重启28天逆回购，以维护跨季流动性的稳定。

　　自央行5月中旬暂停28天逆回购以来，昨日公开市场操作再现28天品种。记者采访到的业内人士指出，这兑现了货币当局此前关于6月份适时重启28天逆回购的承诺。受益于央行提前统筹安排，预计到6月底的半年时间节点，资金面整体将有惊无险，但时点和局部的略紧状态或将是常态。

　　据公告，6月5日，央行以利率招标方式开展了700亿元逆回购操作，7天、28天品种分别为400亿元和300亿元，中标利率分别为2.45%和2.75%，与前期持平。因当日有300亿元14天逆回购到期，故总体实现净投放400亿元。

　　“央行28天期逆回购重启，其实也是兑现了上月25日货币当局关于引导市场预期的说法，央行将运用中期借贷便利(MLF)和28天期逆回购应对流动性工具的到期，以维持市场流动性基本稳定。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀昨日接受上证报记者采访时表示：“总体上来预测，6月的流动性不会太过紧张，但时点和局部的略紧状态仍是常态。”

　　据记者统计，从5月16日至6月2日，公开市场操作均未进行28天逆回购操作，公开市场操作被视为呈现出“缩长放短”的特征。在此期间，上海银行间同业拆放利率(Shibor)的长期利率持续上行，而短期利率则呈现下降趋势，直到5月底才重拾涨势。

　　6月5日，Shibor利率全线上涨，其中1月期品种利率涨幅最大，上行了9.38个基点，隔夜品种利率上行2.14个基点至2.8167%，突显跨季资金依然紧俏。

　　由于本周有一定量的MLF到期，在此背景下，市场将关注焦点集中在MLF是否会被续作上。“从6月市场流动性局势来看，公开市场主要的到期集中在6月上旬，而MLF也有大量在月初到期。若不出意外，央行都会运用工具去对冲到期可能对市场造成的不利影响。”陈冀说。

　　数据显示，本月累计有4313亿元MLF到期，今、明两日分别有1510亿元和733亿元到期，6月16日将有2070亿元到期。央行也曾在5月25日的自律机制座谈会上表示，已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天期逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

　　市场预计，MLF超额续作的概率较高。中信证券固收研究团队表示，回首今年前5个月的MLF操作情况，到期续作均保持超量投放，预计6月份上中旬MLF到期时续作仍会保持超额净投放。

　　综合考量6月资金面的影响因素，该团队认为，人民币汇率和监管政策对市场都形成利多因素。逆周期因子的引入，使得人民币中间价的定价更加依据一篮子货币的整体变动和经济状况，减少了市场情绪的作用。综合多因素来看，人民币汇率可能相对美元会出现阶段性升值。

　　与此同时，监管举措也存缓和预期。中信证券固收研究团队指出，就目前来看，监管层金融去杠杆措施的阶段性成果已经显现。在银行去杠杆方面，目前包括Shibor在内的各层次同业融资成本利率上行较多，已经可以有力的迫使银行减少同业空转业务模式，降低债市杠杆。而在非银方面，杠杆水平已接近2015年初水平。

　　但利空流动性的因素也有，比如在6月末新一次的MPA考核将再度来袭，市场担心会对6月份流动性带来扰动。“但总体来看，基于对货币政策、汇率和监管的认识，6月份流动性压力较3月而言更小一些，对于流动性市场的冲击也相应较小。”中信证券固收研究团队认为。

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