摘要：药店行业正经历供给侧出清，合规门槛提升加速尾部淘汰，份额向头部集中。核心逻辑在于行业集中度提升与处方外流红利释放。未来盈利增长将从规模扩张转向精细化运营与专业服务溢价，具备合规与品类管理优势的龙头更受青睐。
1.药店是必要的药品消费终端
药店作为药品供应链的“最后一公里”，是不可替代的药品消费终端。它不仅是连接药企、医疗机构与患者的实体纽带，更凭借广泛的社区覆盖，成为大众获取药品最便捷的窗口。相较于线上购药，药店的核心优势在于专业药学服务：执业药师可提供处方审核、用药指导及不良反应监测，有效保障用药安全。同时，药店正从单一售药场所向健康管理中心转型，承担慢病管理、健康监测等职能，深度融入基层医疗体系。尤其在突发公共卫生事件中，药店的即时供应能力与哨点作用，进一步凸显了其作为民生基础设施的必要性，是守护公众健康的关键防线。
2.药品刚需属性凸显，行业规模有望持续增长，连锁化率稳步提升
总量数据：25 年全国各终端渠道药品销售总额 2.0 万亿（19-25 CAGR 为1.7%），结构上医院及基层医疗终端占比持续下滑（19 年占比 78.6%，25年占比 72.3%）。根据中康 CMH 数据，19-25 年全国药品零售市场缓步扩容，在院内集采降价及“零差率”推进背景下，医院市场药品零售规模总体维持缓步下降趋势（25 年存量 1.2 万亿，19-25 CAGR 为-0.2%）。按增速排名，院内市场的外溢主要由医药电商及互联网医院、零售药店承接。2025年，零售药店销售基数～4400 亿（19-25 CAGR 为 3.7%）、医药电商及互联网医院销售基数～1200 亿（19-25 CAGR 为 21.8%）。 截至 26Q1 全国零售药店细分场景药品销售额～1100 亿元（同比+0.5%），在前述的流感所致基数影响下，表现与上市公司收入同比情况基本一致。
表观连锁化率提升停滞，龙头销售额占比仍持续攀升，行业集中度提升逻辑持续兑现。当前我国药店行业表观连锁率提升进入平台期，22?24 年全国药店连锁率维持在 57.0%?58.0%区间、提升趋于停滞（预计主要系 22 年末疫情管控常态化，药店行业景气度提升，单体药店涌入致使格局恶化）。但从实际销售额看，国内连锁龙头销售额占比持续攀升（19?25 年上市药店销售额占比由 15.2%提升至 27.1%），龙头凭借规模、供应链与合规优势持续抢占单体药店份额。
对标日本成熟市场，其药妆店行业 CR10 长期维持 70.0%以上高位，行业高度集中。对比来看，我国医药零售行业头部企业市占率仍显著偏低，未来随着监管趋严、中小单体药店出清加速，行业集中度仍具备较大提升空间，龙头企业有望持续受益于行业整合红利。
3.降本增效成果显著，部分龙头公司业绩向好
25年Q3以来，多家头部连锁药店收入端同比实现正增长，闭店影响逐步消化，且我们预计部分公司老店表现回暖。
销售费用率优化明显：通过降租、提高人效等手段，多家公司销售费用率继续优化，例如，益丰药房25年销售费用率为23.96%，同比-1.72pct;26年Q1销售费用率为22.49%，同比-1.04pct；大参林25年销售费用率为21.89%，同比-1.48pct;26年Q1销售费用率为20.83%，同比-0.05pct。
在客流向存量门店聚拢而有望增长、客单降幅有望收窄的情况下，我们看好龙头公司同店表现继续同比改善，叠加降本增效，业绩有望继续向好。
4.行业持续规范，合规药店有望获益
规范价格体系，治理价格乱象。监督医保基金使用，规范处方零售行为近年来，药店行业政策脉络清晰，推动行业持续规范、健康发展。
2026年通知建立药店职工医保个账白名单，清晰界定职工医保个账在医保定点零售药店的使用场景、适配产品，促进医保基金规范使用；印发《医疗保障基金监督检查五年行动计划（2026年-2030年）》，预计通过五年的时间，基本建成宽严相济、标本兼治、综合施策，全方位、多层次、立体化的医保基金监管体系；发布《处方药网络零售合规指南》，针对目前网络售药存在的不凭处方售药、处方审核不到位、虚假宣传等问题，国家药监局对售药商家、售药行为和电商平台提出明确规范要求。明确药店功能定位，支持行业高质量发展“引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能”。保供等功能，并提及支持零售药店进行兼并重组。
2025年4月，商务部、国家卫生健康委等12部门发布《促进健康消费专项行动方案》，其中单独一条为强化药店健康促进功能，2026年1月，商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见公布，以强化药品零售行业专业服务、健康促进、应急保供等功能，并提及支持零售药店进行兼并重组。
多措并举下，我们认为医保基金使用更加安全、合理，合规属性更强的龙头公司有望获益。同时，监管与药店的重要作用并不矛盾，政策仍明确药店的大健康功能定位，药店是承接处方外流、发挥专业化药学服务、多元化健康服务的不可或缺的一环，在合规基础上，有望迎来更高质量的发展。
5.药店行业投资逻辑与个股梳理
药店行业正经历供给侧出清，合规门槛提升加速尾部淘汰，份额向头部集中。核心逻辑在于行业集中度提升与处方外流红利释放。未来盈利增长将从规模扩张转向精细化运营与专业服务溢价，具备合规与品类管理优势的龙头更受青睐。
相关个股：大参林、老百姓、益丰药房、健之佳等。
风险提示：院外复苏不及预期、研发进展不及预期、并购整合不及预期的风险等。
参考资料来源：
1.2024-8-27国联证券——处方外流持续推进，零售药店集中度提升
2.2026-6-6国金证券——药店、中药2026年中期策略：筑底回升，估值有望修复
3.2026-5-26中泰证券——药店板块 26Q1 利润端延续双位数同比增长，关注 Q2 流感基数消除的加速回暖趋势
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转自：鹰潭新闻网
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