监管层酝酿创业板退市制度，含标准程序等四主线

近日，深交所有关负责人表示：“交易所专门小组正在研究退市制度，将参考借鉴海外有关这方面的经验，设计全面的政策框架。此外还有创业板会计和法律方面的问题也在研究中。”据透露，今年监管层将借鉴境外创业板市场的退市机制，加快调研和论证，从退市方式、退市标准、退市程序、配套制度等方面，健全退市制度。

据了解，去年以来，深交所专门研究小组持续地考察国外创业板退市制度，研究国内市场的特点，讨论中国创业板退市的必要性、可行性和制度框架。

业内人士在接受《经济参考报》记者采访时表示，退市制度是创业板总体规则中的题中之意，也是解决目前创业板市场发展中一系列问题的必然选择。目前创业板二级市场定价过高将导致一系列的问题。同时，创业板在上市审核过程中出现的种种不合理现象也没有得到有效遏制。比如，个别上市公司在上市过程中有保荐人等利益关联方“突击入股”问题。另外，创业板公司上市之前存在诸多问题，上市后被重新审视，引发质疑。

分析人士则指出，由于多种原因制约，无论是已获准上市的创业板公司，还是以后再审核上市的公司，均不能排除潜在的“地雷”风险，国际上曾有过类似的例子和教训。

据统计，世界范围内先后有过75个创业板市场，但最后仍在运行的仅有40个左右，规模最小的仅有5只股票在运行，单是国际上最为成功的美国纳斯达克市场，在1996年至1999年期间，5000余家纳斯达克上市公司中累计就有1179家退市，平均每年退市393家。

据权威人士透露，未来创业板退市制度框架将包括退市方式、退市标准、退市程序、退市风险防范等四条主线。首先，未来的方案将采取“直接退市”的方式。创业板退市不再像主板要求必须进入代办股份转让系统，创业板公司实施直接退市，即一退到底。“从境外创业板公司退市的去向来看，公司退市后或者进入场外市场，或者是‘一退到底’。”深交所有关研究人士告诉记者。

据深交所介绍，我国香港没有场外市场，创业板公司退市实行一退到底。日本尽管有场外市场绿单市场，但是公司退市后也大多是“一退到底”。然而，这两个市场的公司退市影响较小，投资者反应并不激烈。这一现象与退市反应、IPO难度、上市标准、买者自负理念、投资者司法救济以及退市安排等配套制度相关。在日本和香港等市场中，买者自负理念深入人心，投资者对正常的退市不会有激烈反应。

“退市制度的第二方面，则是要确立退市标准。可以预期的是，退市标准逐步转变理念，从注重绩效、关注盈亏转为重视持续经营能力；在退市标准与上市标准挂钩之外，更加重视公司的规范运作、信披合规、流通性、持续经营能力等实质性指标。”中国证券业协会有关人士表示。

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