中国经济面临一大风险，负利率或造成资产泡沫失控

核心提示：北京大学教授M ichael Pettis最近为中国算了一笔账。他说，中国为降低政府债务负担，刻意保持低利率。对中国储户而言，这意味着约1.6万亿的银行存款利息收益损失。

　　编者按：目前，我国一年期存款利率为2.25%，相对于3.3%的CPI水平，这意味着我国目前的实际存款利率已经出现了—1.05%的水平。北京大学教授M ichael Pettis最近为中国算了一笔账。他说，中国为降低政府债务负担，刻意保持低利率。对中国储户而言，这意味着约1.6万亿的银行存款利息收益损失。在这样的背景下，中国很可能在更大范围内面临资产泡沫的风险，而这样的风险一旦蔓延甚至恶化并导致泡沫破裂，将对整个宏观经济造成不堪设想的影响。

　　中国进入负利率时代或令储户损失1.6万亿利息收益

　　中美同处低利率时代，但中国的低利率，为何会被指摘为“劫掠消费者”？

　　北京大学教授M ichael Pettis最近为中国算了一笔账。他说，中国为降低政府债务负担，刻意保持低利率。对中国储户而言，这意味着约1.6万亿的银行存款利息收益损失。

　　爱储蓄的中国人，面对利息收入降低，为了生病就医、子女就学等不时之需，不得不分出更多的收入去储蓄，而非去消费。从这个角度讲，Pettis指出，大幅提高中国政府尤其是地方政府债务负担的四万亿经济刺激计划，客观上“衍生”出低利率政策，正在劫掠中国消费者，而非促进内需、促进消费，这对中国既定的经济转型目标：从出口导向向内需拉动的转型，也产生了“反效果”。

　　差异鲜明的是，至今美国CPI波澜不惊，而中国却已经阔步迈进了负利率时代。

　　中国6月CPI同比增长2.9%，而中国当前的一年期存款利率是2.25%，这意味着目前实际存款利率已经到负0.65%。Pettis推算，这相当于约1.6万亿的存款收益损失。

　　6月美国CPI环比下降0.1%，已连续3个月下滑，过去的一年中核心CPI仅增长0.9%，明显低于美联储设定的通胀目标区间，同时创下核心CPI同比增幅44年来新低。当然，低利率也并非对消费者完全没有好处，至少在购买房产时可以减轻利息负担。

　　央行再次陷入加息与不加息两难

　　一边是居民价格指数上涨，一边是连续多个月出现负利率。面对7月份CPI很可能反弹到3%以上的红线水平，央行的利率政策，将再次陷入加息与不加息的两难之中。

　　所谓负利率，是指物价上涨幅度高于银行1年期存款利率，实际利率为负，在银行的存款实质上在缩水。央行在加息问题上处于两难，一方面是由于人民币汇率紧盯美元，货币政策受制于美国货币政策，在美国不加息的情况下，中国不太可能上调人民币利率，因为，这将加大人民币的升值压力，并吸引更多热钱流入中国。

　　但是，已连续4个月出现负利率，不加息将使大量资金进入楼市，以抵御通胀，资金甚至涌入农产品等市场炒作，兴风作浪。实际负利率长期的存在，将加大楼市泡沫风险。

　　央行货币政策委员会委员李稻葵此前认为，物价形势非常严峻，必须高度重视：作为防御性的措施，目前应该适当考虑调高存款利率。

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