相对于国资委所属央企65%左右的资产负债率，五大发电集团的资产负债率已经连续几年处于80%以上的高位。
资产负债率“先天不足”
“现在发电行业的央企平均资产负债率在85%左右，应该是比较高的一个水平。”全国政协委员、中国电力投资集团公司党组书记、总经理陆启洲在接受《第一财经日报》采访时说。
在外界看来，2003年电力体制改革之后，五大发电集团在火电、水电、风电、核电、太阳能等领域数轮“跑马圈地”式的扩张虽然在短短数年之内就解决了几十年的缺电问题，但也使企业背负了大量银行负债。另外，中国电力体制未根本改革，发电企业一边要面对电煤成本高涨，一边在政府调控的电价下仍需坚持发电，“市场煤”加“计划电”双重夹击加重了企业的负债水平。
全国政协委员、中煤集团前总经理经天亮就表示，煤电价格即使“联动”也无法解决发电集团亏损的问题，五大发电集团负债率高主要是因为近几年装机扩张建设太快。
但在陆启洲看来，发电企业在资产负债率上本就是“先天不足”。
陆启洲解释说，1984年后，国家对国有企业的投资体制采取了由拨款向贷款的改革，当时很多电厂在实施建设时都缺乏自有资金，投资长期依赖贷款，所以发电企业在厂网分开时本身自有资本金就不充足。
“但根本原因是电力体制改革没到位，如果电力体制到位，我们有充足稳定的现金流，即便资产负债率在85%~90%都是安全的，因为企业在良性循环。”陆启洲进一步解释说，“纵观世界各国工业化经历，发电企业在工业化时期的资产负债率都很高，国外有发电企业资产负债率在94%左右也过得很好，负债率高说明整体行业在高速发展，危险与否关键在于偿债能力如何，只有在经营恶性循环的情况下，才是危险的。”
鉴于作为短期处理手段的“煤电联动”迟迟未启动，作为长期处理手段的电力体制改革措施更处于停滞状态，或许电力企业高负债率的威胁还将迟迟不散。
瞄准资本市场
据记者了解，去年，全国煤电企业的亏损面已经达到45%左右，部分煤电厂资产负债率已经超过100%。由于持续亏损，煤电企业融资难度加大，资金链断裂的风险显著增加。
转入2011年后，煤电大范围亏损状况也未得到缓解，拖累了发电集团业绩。据中国电力联合会透露，2011年1月，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团火电企业当月亏损额分别上升到4.6亿元、6.0亿元、3.8亿元、7亿元和4.8亿元。
面对高企的资产负债率，五大发电集团向资本市场融资倾注了更多的目光。市场预期，国电科环集团、福新能源及华能新能源今年都将力争首次公开发行。
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