中国企业海外上市风光背后可能遭遇重重危机

最近一段时间，海外上市的中国企业日子过得并不“太平”。9月2日，新东方再次遭遇美国当地一家律师事务所集体诉讼；继新东方遭遇做空、股价大幅波动之后，同样在美国上市的中国教育培训企业学而思、安博教育的股价日前也遭遇“大跳水”，安博教育甚至还于9月5日被临时停牌。

与此同时，一场关于中国海外上市企业的论战颇为引人注目。9月4日，在创新工场董事长兼CEO李开复的牵头下，国内60多名创投界、企业界人士签署一封联名信，指责美国做空机构香橼将合规公司作为目标，伪造信息撰写报告。随后，香橼在其网站上发表回应，论战双方的相互质疑不断升级。

业内人士指出，虽然近期香橼对奇虎360的质疑被认为是引发此次联名信的导火索，但中国企业海外上市之门的紧闭才是引发此次论战的深层原因。海外上市，意味着企业把自己交给了国际裁判，判罚是否公正，是否有黑哨，这都要有足够的心理准备。

近两年，多家在海外上市的中国企业曝出财务造假行为，中概股陷入前所未有的诚信危机，中国企业在海外资本市场，尤其是美国市场，遭遇“上市冷、退市热”的尴尬。

据美国安永会计师事务所统计，今年上半年在美国上市的中国企业只有1家，而从美国市场退市的中国企业多达19家。事实上，中国概念股在美国资本市场“进少出多”的尴尬在去年就已显现，2011年这两个数字分别是15家和29家。

市场分布方面，今年上半年，中国企业不论是海外还是境内，上市数量与融资额均双双出现明显下滑。128家中国上市企业中有24家企业在海外市场挂牌，融资总额为29.81亿美元，上市数量同比减少近半，融资额同比减少65.1%。今年8月，共有15家中国企业完成IPO。而赴境外上市却交了一份白卷，而且是2010年以来首次出现月度中国企业境外IPO个数为零的情况。

自去年8月至今，只有土豆网、唯品会两家中国企业在美国IPO，这两家企业上市首日均遭遇破发，跌幅超过10%。迅雷、盛大文学、中软国际、华康保险等中国企业均推迟了赴美上市计划。

去年起在美国持续的中国概念股危机仍在继续，针对中国企业的不信任情绪仍在市场蔓延。刚刚过去的8月，包括新东方在内的一些企业接到了美国当地的起诉。比如，8月2日，美国罗森律师事务所更是起诉中国尚德太阳能电力，称其发出虚假和误导性的信息，违反美国联邦证券法，要求尚德为欺诈赔偿损失。

曾几何时，海外上市被很多中国企业看作是“风光无限”的事，中概股在境外资本市场也风光无限，受到当地投资者竞相追捧。据统计，2010年共有43家中国企业赴美国资本市场上市，融资金额高达39.9亿美元，达到国际金融危机之后的高峰。2011年3月底，奇虎360登陆纽约证券交易所，上市首日股价大涨134%，与百度、优酷一起分列过去10年来美国资本市场所有上市首日表现最好的公开募股IPO公司前三位。

很多企业及投资界人士认为，海外上市，就等于登上了国际舞台，企业更“洋气”了，品牌受关注度更高，可以在世界范围内集资筹钱。但是，企业实际情况远没有如此“风光”。相比于鼎盛时期的热闹非凡，如今中国概念股在海外资本市场日渐受到冷落。

中国首家在美国上市的教育企业新东方，最近官司缠身。9月2日，美国一律师事务所宣布，已代表2009年7月21日至2012年7月17日期间购买新东方美国存托股的个人和机构，向美国地方法院对新东方提起集体诉讼。据悉，算上此次集体诉讼，这已是新东方在美遭遇的第七家律师事务所集体诉讼。

许多中国赴海外上市的公司看似风光，实则承担着比在国内市场更大的风险和考验。因为海外上市并非一场圈钱的游戏，而是需要面对海外对冲基金做空的“猎杀”，面对证监机构的调查和停牌，面对投资者的集体诉讼和索赔。

首都经济贸易大学财政税务学院何晴博士表示，企业上市成为公众公司后，对其信息披露、治理结构的完善度等方面都有考验。满足相关条件实现上市后，企业要面对包括法律制度、会计制度、信息披露制度等在内的各方考验，关键是要保持提高针对考验的应对能力。

中国企业一旦海外上市，登上国际舞台，面对的是“国际裁判”的评判，能否通过其“法眼”，对于企业是个严峻的考验。何晴说，同样的一套财务报告，放到不同水平的裁判面前时，看出的问题可能不同。在海外上市的中国企业，面对的裁判，水平更高，眼光更犀利，看出的问题更多。

业内人士提醒企业，海外上市，不一定让品牌只得好处，一旦出现问题，有时还会严重损害品牌。另外，海外上市，一定要做好“赔本”的准备，脑子中不能光想着财富与筹资，还要牢记规则与制度。李开复在微博访谈中表示，谴责美国做空机构的同时，也需要中国企业“身正不怕影子斜”。在分析人士看来，中概股需要更多的反思，往往是因为在财务上存在瑕疵，才给做空机构留下了可乘之机。

美国纽约最大华裔律师事务所黄与黄律师事务所总裁黄晓夫近日接受媒体采访时指出，对于中国很多海外上市的企业来说，刚上市的时候进行过“包装”的，但内部股东之间权利的划分通常做的是口头约定，没有合同，一旦按照美国严格的规定进行查账的话，就会出现很多的漏洞。这些漏洞等于授人以柄。企业不能光懂得包装自己，更要懂得规则和使用规则，按照规则办事，才能经得起考验。

投资界认为，当下，中概股需要一个品质重建的过程，上市企业数量降下来，但企业质量要出现蜕变。中国人民大学财政金融学院王梦炜博士指出，一些海外上市的中国企业分红制度不够成熟，对市场的回报相对较弱，市场影响力较弱，容易被边缘化。另外，目前海外上市仍面临较大的市场压力，企业要注意把握好上市时机。（本报记者 朱祝何）

来源：中国质量报

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