6月10日，中国人民银行公布了2020年5月的金融统计数据。从数据上看，住户部门短期贷款延续4月态势持续增加，体现消费在逐步修复；新增社融增长较快，主要是1万亿新增专项债在做支撑；M2增速继续保持11.1%高位，连续三个月站上两位数，降准降息的货币政策效应正在逐步显现，宽货币正在逐渐向宽信用演变。5月份的信贷、社融增速依然保持较高水平，说明随着疫情趋于平稳，企业复工复产加快，实体经济正在复苏，同时也说明金融机构对实体经济支持力度加大，“宽信用”状态正在形成。
一、5月数据符合预期社融结构有所转变
5月金融数据基本符合预期。进入5月以来，疫情防控形势较好，消费、基建等需求逐渐回暖，信贷和新增社融继续维持较高增速。5月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元。月末人民币贷款余额163.39万亿元，同比增长13.8%。5月社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元。5月末社会融资规模存量为268.39万亿元，同比增长12.5%。流动性方面，M2增速连续三个月站上两位数，一是前期多次降准降息的货币政策效应正在逐步显现，二是实体经济货币需求开始增长，宽货币正在逐渐向宽信用演变。
从总量上看，虽然5月社融并未较前两月一样进一步显著扩张，但在结构上出现了变化。一是前期基建融资或逐步兑现到投资端，可以看到，今年1-4月的M2和M1增速缺口扩大，主要由于融资快于投资，而当月的M2和M1增速缺口缩小，是因为随着复产复工进程加快，企业从前期的融资逐渐转向投资端，M1以较快速度回升；二是当月企业债增速有所回落，货币政策重心有所微调。年初为了应对疫情，央行放宽了流动性，但随着实体经济货币需求开始增长，货币政策重点从稳资本和稳经济逐渐向宽信用和稳就业演变。
二、企业中长期贷款增长居民短贷增速持续增加
从企业部门信贷部分来看，企(事)业单位贷款增加8459亿元，同比多增3235亿元，同比增加61.93%。其中，企业短期贷款增加1211亿元，同比多增2亿元；企业中长期贷款增加5305亿元，同比多增2781亿元，为企业部门信贷贡献了较大的增量；票据融资增加1586亿元，同比增加454亿元。可以看到，与去年同期相比，中长期贷款增量及票据融资增量都有较大的增长。从企业角度来看，自疫情发生以来，央行出台一系列的政策致力于降低实体企业的融资成本，推动融资利率下行，维持企业资金链的运转。因此，中长期贷款较去年同期有较大的增长幅度，主要得益于较为宽松的货币环境，以及逐渐恢复的实体需求。而企业部门信贷在环比上有所下降，主要是由于前期大量的与疫情相关的信贷集中投放推高了数据基数，相比5月数据反而有所下降，预计后期或将持续减少。
具体来看，中长期贷款及票据融资同比增长背后原因主要在于，一是央行再贷款再贴现额度发力小微贷款和票据业务，从3000亿元到5000亿元，再到1万亿元，资金支持覆盖面逐步扩大，普惠性逐步增强。二是基建项目全面开工，下游需求的逐步复苏，制造业持续回暖，配套资金的融资需求带动企业的中长期贷款增长。但值得注意的是，4月票据利率处于低位，票据融资大幅增加，或带来“金融套利”情况。
从住户部门信贷部分来看，住户部门贷款增加7043亿元，同比多增418亿元，同比增加6.31%，增幅有所下降。其中，短期贷款增加2381亿元，同比多增433亿，增幅为22.23%，中长期贷款增加4662亿元，同比减少15亿，减少幅度为-0.31%。短贷增加说明居民消费在不断复苏，而以房贷为主的中长期贷款同比减少说明了房地产销售仍未恢复到去年的水平。数据上看，5月短期贷款的修复能力高于中长期贷款，主要因为疫情管控成为常态，居民线下消费逐步修复，特别是在扩大内需、分发消费券等多项政策促进下，居民外出购物和就餐等线下活动加快恢复，市场销售降幅持续三个月收窄。
具体来看，5月的汽车市场销售回暖是消费增速反弹的关键因素，反映了居民消费正在修复。统计局数据显示，5月份限额以上单位汽车类商品零售额同比增长3.5%，增速为2018年5月份以来次高值。而中国汽车工业协会数据显示，5月份乘用车销售量同比增长7%，4月份还处于下降区间。中长期贷款方面，根据6月3日克而瑞研究中心发布统计数据显示，“5月百强房企单月累计实现销售金额10917亿元，同比上升12.3%，增速较上月大幅回升14.6%；1-5月百强房企累计实现销售金额36625亿元，同比下降7.9%，增速较1-4月回升6.6%。”整体而言，一季度以来市场及企业销售表现正逐步恢复正常，进入二季度后房市也在逐渐回温，居民购房等中长期需求正在逐渐回暖，但仍未回复去年同期水平，也从侧面反映出因为疫情及政策的影响下的房地产大周期下行。
三、实际信贷略超预期信托贷款再次走弱
5月社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48万亿元，同比增加86.55%，增速环比有所增加。5月末社会融资规模存量为268.39万亿元，同比增长12.5，增速较上月增加0.5个百分点。从供给端看，政策仍旧发力对冲疫情影响，支持信贷投放和债券发行，但重心逐渐从宽货币转为宽信用，从需求端看，内需逐步复苏，实体融资需求边际改善。
从表内贷款看，对实体经济发放的人民币贷款增加1.55万亿元，同比多增3647亿元，环比下降。社融的人民币贷款分项体现的是金融体系对实体部门(居民与非金融企业)的支持情况，人民币贷款回升说明企业生产经营秩序恢复，银行授信工作已回归正常化。前期疫情相关的信贷大量投放推高了基数，环比下降也在预期之内，而5月实际信贷数值略高于市场平均预估数值1.3万亿，原因主要为金融机构继续支持复工复产，银行有较强的意愿提供信贷。对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加457亿元，同比多增266亿元，环比减少675亿元，外币贷款更多是用于进口商品的付汇。因为疫情冲击，主要国家增加货币以及财政刺激政策力度，受此影响，国际金融市场上美元指数小幅下跌，主要国家资产价格有所上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，我国当月外汇储备规模小幅上升。
表外融资方面，结构性宽信用背景下，表外转表内的趋势延续。非标融资新增226亿，其中委托贷款减少273亿元，同比少减358亿元；信托贷款减少337亿元，同比多减285亿元；未贴现的银行承兑汇票增加836亿元，同比多增1604亿元，未贴现汇票带动表外同比多增。非标融资总体较去年同期明显走强，具体体现在委托贷款和未贴现的银行承兑汇票两项。信托贷款走弱，主要由于通道再次缩紧。银保监会于5月8日发布的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》，信托行业或将首次引入非标比例限制，将对信托行业非标业务造成巨大冲击。
四、企业债券融资回落常态天量专项债支撑社融
企业债方面，从数据上看，企业债券净融资2971亿元，同比多1938亿元。虽然同比增加187.61%，但是4月企业债券净融资为9015亿元，当月环比下降了67.04%，幅度较大。主要因为：一是，5月的企业债券回落到正常水平，前期为了对冲疫情带来的冲击，信贷大量投放推高了基数。从前两年来看，流动性宽松时期企业债券月度融资基本在4000亿元左右，较少时期略超过5000亿元，流动性相对适中情况下月度融资在3000亿元左右。当月净融资额2971亿元，接近流动性相对适中情况下月度融资的常态水平。二是，或与5月利率债供给放量有关，从企业债券为重切换到政府债券为重。三是，央行货币政策重心的调整，年初应对突如其来的疫情开启较为宽松的流动性，而近期随着经济复苏，需求修复，政策重心或从宽货币逐步转为宽信用。近期结构性存款规模压缩和直达普惠小微实体融资工具并进，或能侧面证实货币政策重心调整。
政府债券净融资1.14万亿元，同比多7505亿元，主要来自于地方专项债发行。数据符合我们在6月5日发布的《金融数据前瞻：经济逐渐复苏5月金融数据或维持增长》中关于5月地方债将对社融形成支撑的预期。5月新增专项债1万亿，且主要投向基建，后续基建投资增速有望继续提升。但也需要注意专项债做资本金的比例并不算高(一季度约为12%，低于国务院建议的20%)，这可能一定程度上削弱专项债可撬动的资金规模。中国民生银行首席研究员温彬表示，下阶段，随着复工复产、复商复市全面推进，要继续强化逆周期调控，加快推进特别国债、地方政府专项债的发行及资金运用到位，落地实施直达实体经济的货币政策工具，更加精准高效地支持中小微企业等经济社会恢复发展中的薄弱环节。在流动性较为充裕的同时，要加大对资金流向的监控力度，确保不发生空转套利和脱实向虚，切实引导资金流向实体经济所需领域。
五、宽信用发力 M2增速继续保持11.1%高位
5月末，广义货币(M2)余额210.02万亿元，同比增长11.1%，预期为11.3%，前值11.1%。狭义货币(M1)余额58.11万亿元，同比增长6.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和3.4个百分点；流通中货币(M0)余额7.97万亿元，同比增长9.5%。当月净回笼现金1778亿元。
5月M2增速同比增长11.1%，与前值持平，符合我们在6月5日发布的《金融数据前瞻：经济逐渐复苏5月金融数据或维持增长》中关于M2仍将保持高位的预期。M2增速连续三个月站上两位数，一是从货币供应角度来看，前期多次降准降息的货币政策效应正在逐步显现；二是从货币需求来看，随着经济逐渐复苏，实体经济货币需求开始增长，宽货币正在逐渐向宽信用演变。
5月M1增速同比大增6.8%，企业经营活动改善和信用扩张推升M1增幅大幅回升。M1增速不仅环比明显回升，而且同比回升幅度更大。M1增速大幅向上意味着实体经济的活力趋向活跃，是企业流动性改善和经营活动频繁和业务扩张的重要体现。而M1增速的大幅回升也验证了前期投放流动性更多向实体经济需求转换，经济基本面复苏继续推进的预期。
企业存款增速的回升，一方面来自于企业经营活动改善的现金流入；另一方面也有信用扩张带来的资金流入。根据日前国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心、中国社会科学院经济研究发布的《2020年一季度宏观杠杆率报告》显示，2020年我国一季度宏观杠杆率为259.3%，比上年末上升13.9个百分点，增幅显著。不同于以往，此次杠杆率的飙升主要是由企业部门推动，一季度企业部门杠杆率提高了9.8个百分点，而居民部门、政府部门等增幅则相对有限。这也是资金加快流向实体企业的一个方面佐证。
M2-M1的剪刀差开始有所缩小。2020年以来前4个月，M2和M1增速缺口扩大主要与融资快于投资有关。自年初一系列财政及货币政策引导下，企业融资条件大为改善。企业融资速度包括中长期贷款、票据、企业债券发行等也快速增长，然而实体需求相对滞后表达，在一定程度上拉大M2和M1增速缺口。而随着企业复工复产的推进，企业的投资端开始活跃，M1以更快速度回升，M2-M1的剪刀差开始有所缩小。
5月M0的增速9.5%，已经持续下行第三个月，下行幅度继续小幅加大。“五一”假期是传统的消费旺季，在复工复产推动下，5月消费迎来较大复苏。根据最新数据显示，5月社会消费品零售总额31973亿元，同比下降2.8%，降幅比上月收窄4.7个百分点。消费的大幅复苏，将促使居民存款下降，转变为企业存款，进而带动M0增速的下行。
转自：新华财经
【版权及免责声明】凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章及企业宣传资讯，仅代表作者个人观点，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。
延伸阅读
上半年汽车工业多项经济指标创新高
