央行11日公布2月金融数据显示，2月新增人民币贷款9057亿元，同比多增199亿元，新增社会融资规模8554亿元，同比少增1111亿元；M1和M2增速分别为4.8%和8.8%，分别较上月提高4.8个百分点和0.4个百分点。分析认为，社融余额增速是中国经济的重要领先指标，其稳定增长将有助于企业的有序复工，经济恢复正常，当前货币政策宽松未尽，预计全年经济或呈现“倒V型”走势。
M2、M1增速回升，或主要由基数因素导致，1、2月基数错位对货币增速影响明显，压低了1月增速，抬高了2月增速。华创证券高级分析师周冠南指出，短期复产复工后，企业融资需求的修复和基建刺激政策的发力或支撑金融数据的平稳，逆周期调控政策防止金融周期的收缩，以扩张性政策支撑实体经济度过难关，后续金融数据不一定会显著走弱，但基本面承压的态势短期料难以逆转。故疫情消退后，金融数据的修复或对债市预期产生扰动，但货币政策宽松未尽，海外疫情迅速扩展的情况下，债市收益率短期或仍在低位震荡，等待经济数据的验证和货币条件的再次显著宽松。目前，政策支撑债券融资发力，政府债券数据受“统计口径”扰动，疫情一定程度影响地方债发行，但后续来看，地方债仍是新增社融中的重要支撑因素和逆周期调控政策的主要发力方向之一。
长江证券首席宏观债券研究员赵伟认为，流通中货币和单位活期存款增速均显著回升，与专项再贷款、节后资金回流银行体系等有关；“春节错峰”使得基数也有利于同比增速回升。新增社融低于去年同期，多数分项均有拖累，企业债券为主要贡献项。1-2月信用债融资明显增多，其中民企融资有所改善；但募资“借新还旧”比例高达74%，内生动能仍偏弱。疫情会拖累房地产相关需求、加大部分地区财政收支平衡压力等，可能掣肘基建空间和全社会融资总量。
尽管2月对实体部门的人民币贷款、表外非标融资和政府债券三项融资同比分别减少439亿、1208亿和2523亿，但2月资本市场融资大幅增长，企业债券和股票净融资分别同比多增2985亿和330亿元，使得社融总体依旧保持相对稳定。
海通证券宏观分析师李金柳表示，本轮中国应对疫情措施有效，国内新增病例数已大幅下降，预计3月中下旬多数省份有望大幅降低或解除疫情警报，恢复正常的经济秩序。而社融余额增速是中国经济的重要领先指标，其稳定增长将有助于企业的有序复工，经济恢复正常。李金柳指出，虽然未来海外疫情存在不确定性，但社融的稳定增长意味着国内并未出现信用严重紧缩，因而无需跟随海外大幅放水，只需保持适度宽松的货币政策。而稳定的利率环境将支持人民币汇率，同时也更能凸显出人民币资产的相对价值。
2月短期贷款部门分化十分明显，企业部门短期信贷创新高，居民部门创新低，反映疫情对总需求冲击和宽松政策的综合作用。周冠南认为，疫情消退后，正常生产生活秩序或逐步恢复，宽松政策和基建刺激政策短期或仍支撑企业部门融资，中长期经济动能的修复在于制造业融资需求的回升；居民部门融资需求能否修复是观察终端需求的关键，居民部门杠杆率总体维持稳定，则疫情对总需求的冲击将逐步消退；若居民部门负债被动收缩的局面持续，则终端需求或面临较大压力，总需求的韧性受损；若房地产市场预期波动的情况下，居民部门杠杆率再度显著抬升，则前期结构性改革的成果的维护存在一定压力。
“疫情对宏观经济的影响，可能主要集中在1季度；2季度起，伴随经济活动的逐步恢复，经济或出现修复式反弹。”赵伟认为，“财政前移”的背景下，政府行为对经济的支持或将在2季度加快体现；与此同时，年中地产交付约束下，2季度地产项目也存在追赶进度的动力。全年维度来看，广义财政收支平衡的压力，仍会压制经济修复的空间。预计全年经济或呈现“倒V型”走势。
转自：中国金融信息网
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