货币政策持收紧态势，利率存款准备金率或再上调

货币政策短期将维持收紧态势

1月末货币供应量M1、M2双双回落，人民币贷款增长1.04万亿元，小于市场预期。分析人士认为，前期采取的一系列货币信贷调控措施效果显著，但未来通胀压力仍较大，因此货币政策在短期内仍将维持高压态势。

贷款同比少增较多

　　1月新增人民币贷款1.04万亿元，较2010年12月多增5593亿元，同比少增3500亿元。交行金融研究中心报告认为，新增贷款大幅回升是受去年末贷款需求在今年初集中释放、企业在年初资金需求较多和银行“早放贷、早收益”行为的综合影响，属季节性回升，而实体经济信贷需求强劲是根本原因。但从新增贷款同比少增较多来看，监管部门加强信贷管控、特别是差别准备金率动态调整措施的实施对银行放贷行为的约束还是比较明显的。

从结构上看，1月票据融资减少810亿元，表明在信贷控制较严的情况下，银行继续通过减少票据来腾挪贷款空间；居民户贷款增加3306亿元，较2010年12月多增1802亿元，但同比依然少增1200亿元，占总新增贷款的比重为32％（2010年12月为31％）。这表明在楼市调控进一步趋严的情况下，住房贷款难以快速增长。

同时，受贷款余额增速回落、财政存款增加（当月增加2385亿元）以及去年同期基数较高的影响，货币供应增长也相应回落。2011年1月末，M2同比增长17.2％，增幅较上年末下降2.5个百分点。M1同比增长13.6％，增幅较上年末大幅降低7.6个百分点。

双率可能继续上调

尽管1月份CPI低于市场预期，但业内人士表示，通胀低于预期并不意味着紧缩政策将告一段落，“双率”都有继续上调的可能。

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