货币政策松动隐现，专家预计年内下调存准可能性大

　　信贷放松已成定局，而近期央票利率的下行也首次释放了价格型松动信号，央行强调“适时适度进行预调微调”。专家纷纷预计，年内下调存款准备金率的可能性很大。

　　10月份新增人民币贷款5868亿元，大大超出市场预期，信贷放松已成定局。而近期央行公开市场操作中央票利率的连续下降，也在释放货币政策松动的信号。

　　11月8日，1年期央票利率在连续持平11周之后下降1个基点至3.5733%，这是自2009年7月以来1年期央票招标利率的首次下行。随后的11月15日1年期央票利率继续下跌8个基点至3.4875%，自2011年8月16日以来首次跌至3.5%的同期限基准利率之下。

　　央行人士告诉《证券市场周刊》记者，“目前M2已经很低了，应该下调存款准备金率。”10月份M2同比增长12.9%，创下历史最低水平，即使是2008年金融危机时的低点仍有14.8%。 而10月底，接受本刊调查的机构中，有36%的机构也判断，年底前有望下调存款准备金率。 央行在11月16日发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》中强调，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，密切监测国内外经济金融形势发展变化，“把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调。”

　　信贷松动定局

　　“最近很忙，业务量很大。”在工行某支行一位负责贷款业务的经理告诉本刊记者，“往年这个时候几乎要无钱可贷了，今年还很宽裕。”

　　与这种微观感觉相呼应的是，近期信贷投放大幅上涨，10月份新增人民币贷款5868亿元。 回顾2001年至2010年的数据，可以发现，四季度各月在季度新增信贷规模中占比平均数中，10月份占比最低，仅为18%，11月、12月占比分别为37%和45%。

　　在这一分析的基础上，平安证券分析师何庆明测算，11月、12月新增贷款规模仍有增长的空间，全年新增信贷规模可能达到7.5万亿元的水平。

　　在瑞银证券首席经济学家汪涛看来，这与10月份强劲的固定资产投资增速相符。考虑到基础建设投资有所反弹，对地方政府融资平台以及基础建设项目的贷款可能也已放松。“政策的信号和方向都很明显：银行信贷已然放松，至少在表内是如此。”

　　除了总量上的增速回升，信贷的结构也有明显改善。非金融企业中长期贷款出现了大幅增长，增至2370亿元的8个月以来的新高。中长期贷款占全部贷款的比例从8月份的35%升至57%。

　　首次价格型松动信号

　　虽然央票利率的下降与降息并没有直接的关系，但其信号作用还是不容忽视。平安证券固定收益部研究主管石磊向本刊记者表示，1年期央票利率的连续下调“是本轮调控中第一次释放的价格型放松信号。之前，诸如信贷增加、公开市场操作净投放及银行间市场流动性放松等都是数量型的”。

　　此次央票利率下调大致有两层含义：其一，短期内银行间市场资金相对宽裕；其二，有利于银行存款的回流。

　　11月15日，央票发行量达520亿元，是三个月来首次。Wind统计的资料显示，自7月15日央行发行460亿元3年期央票、50亿元3个月央票以来，单日发行的央票总值未曾超过270亿元。

　　不过发行量大并不代表央行想要回收流动性。石磊认为，正回购的暂停也在一定程度上表明央行的态度。可以说，此次发行量比较高，并非央行主动为之，而是被动的结果。目前，短期银行间市场流动性比较宽裕，机构都愿意去投资一些央票。

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