在经历2月份大幅回落之后，3月份CPI又呈现出震荡反弹的态势，CPI同比上涨3.6%，涨幅比上月反弹0.4个百分点。年初以来CPI数据的波动和震荡明显加大，前期刚刚恢复的实际正利率转瞬即逝。3月CPI的反弹意味着政策调控在放松的节奏和步伐上不会过于急促，小步谨行仍将是主要特征，政策调控仍将沿着预调微调的基调稳步推进。
CPI反季节上升
3月份CPI上涨的主要原因是食品价格环比略有回升使得同比上涨7.5%，拉动CPI同比上涨约2.4个百分点，且CPI同比翘尾因素较上月小幅上升0.2个百分点。3月份非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨1.8%，较上月略微上涨0.1个百分点。今年一季度CPI同比上涨3.8%，较去年四季度下降约0.8个百分点。
根据历史同期的环比均值显示，食品价格在3至5月一般呈现季节性下降。而3月食品CPI环比上涨0.2%，与历史同期下跌1.0%的环比均值相比，反季节上涨明显。
“从2月的价格点评来看，我认为统计局的食品价格低估了实际的通胀水平，主要原因是鲜菜和水产品的涨幅被低估。3月食品价格涨幅相对2月有所增长，涨幅主要来自鲜菜和水产品，其中鲜菜同比较2月上涨14个百分点，水产品上涨3.9个百分点。”齐鲁证券宏观策略分析师刘启元昨日对本报表示。
对于未来走势，东北证券宏观分析师王国兵认为，CPI回落的趋势不会改变。“预计4月可能在3.2%左右，而5、6月降至3%以内，二季度总体有望在2.8%左右。因此，短期通胀压力不大。”
PPI首现负增长
与CPI的小幅反弹不同，PPI同比则继续下行。3月份，工业生产者出厂价格同比下降0.3%，较上月回落了0.3个百分点，工业生产者购进价格同比上涨0.1%，较上月回落了0.9个百分点。PPI和购进价格同比增速均继续回落，已连续七个月走低，降幅趋向收窄。自2008年底以来，PPI再现负增长，与工业增加值增速回落、经济下行探底具有一致性。
“同比的下降主要在于翘尾因素的下拉作用。”王国兵进一步表示，3月翘尾因素为-0.8%。而在三季度前，翘尾因素都在-1.3%到-1.6%之间，因此短期看，PPI上涨受到抑制，预计4、5月份仍将负增长，在-0.4%附近。而年中的6、7月可能升为正增长。所以短期看PPI对CPI的直接影响仍较小。
交行金研中心研究员王宇雯亦表示，国内制造业PMI购进价格指数持续四个月回升，未来需关注以石油为代表的企业生产成本，这或将抵消经济增速放缓带来的需求面压力减弱，成为价格上涨的主要压力来源。刘启元则说：“PPI同比虽然继续下降，但环比增速已在回升，通胀的底部或提前到来。”
宽松政策仍然可期
由于3月20日年内第二次上调成品油价格使得国内油价创历史新高，近期蔬菜价格又出现大幅上涨，市场对目前国内物价回落趋势能否持续的担心重新抬头。
“我认为这种担心没有必要。”王宇雯说道，首先，2月份的CPI的大幅下降有其特殊性。其次，由于CPI细项中车用燃料及零配件价格指数占CPI权重0.79%左右，此次上调成品油价格幅度约6%，则对4月份CPI的影响仅0.05个百分点左右。最后，蔬菜价格上涨主要是受短期天气因素影响，预计春季气温回升、天气好转后蔬菜价格将有所回落。因此，短期扰动因素不会改变全年物价整体下行的趋势。
同时，王宇雯认为，由于3月份物价有所反弹，近期信贷需求下降，预计货币政策操作仍将保持稳健，未来操作上将朝着进一步释放流动性的方向继续微调。
“最新的跟踪数据显示，鲜菜和水产品的上涨趋势停止，但同比依然处于高位。这对政策的意义在于，政策宽松的空间非常有限，政策稍微一放松，通胀就会卷土重来。但是，‘灵活性’的政策意味着‘保增长’是今年政策的重要目标，只要通胀不快速上升，宽松的政策在短期仍然是可预期的。”刘启元告诉记者，目前通胀的压力并不大，而且也并不是影响股市的主要因素。“这次通胀反弹的意义在于，通胀并没有走远，政策不能太宽松，现在的节奏可能就是上限，不要期望放得更开。”（刘扬）
来源：大众证券报
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