经济下行和油价下跌继续影响物价 CPI或仍走低

　　国家统计局于1月9日发布了2014年12月份全国居民消费价格指数CPI和工业生产者出厂价格指数PPI。数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.6%，同比下降3.3%。

　　从同比数据看，2014年12月份CPI同比上涨1.5%，比11月份扩大了0.1个百分点。其中，食品价格同比上涨2.9%，比11月份扩大0.6个百分点；七大类非食品价格五涨二降。食品中，蛋、鲜果和牛肉价格同比分别上涨了14.0%、10.4%和3.0%，鲜菜由11月份的下降5.2%转为上涨7.2%；非食品中，家庭服务、学前教育、衣着清洗和理发价格同比分别上涨了8.4%、5.4%、5.4%和4.5%。

　　针对CPI数据，民生宏观研究团队管清友认为，2014年12月CPI数据表明经济下行和油价下跌继续拖累物价，物价环比上涨的主因是降温影响食品供给的季节性因素，不具备可持续性。分项看，食品项环比涨幅1.2%，前期压栏猪近期出栏增多，致猪价下跌；冬季降温减少鲜菜、鲜果供给，推动食品价格环比上涨，不具备可持续性。非食品项环比下降0.1%，油价下降，车用燃料及零配件环比跌幅3%，且油价对物价的影响并不局限于此；冬天是旅游淡季，拖累了旅游；劳动力供给收缩，反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务项价格继续上涨。

　　“总体来看，通胀低位徘徊是总需求不强和油价下行所致，尽管近期稳增长力度增强，但产能收缩、房地产下行和私营部门投资下降的合力大于基建投资的上升，出于通缩和风险防范的考虑，货币政策仍有宽松空间，但宽松空间和力度会被资本外流压力所限制。”他表示。

　　高盛集团则认为，较去年11月寒冷的天气状况推动新鲜食品价格走高是12月份CPI通胀率小幅反弹的原因。低非食品CPI和PPI通胀率反映出需求增长疲弱以及国际市场上游商品价格走低的共同影响。高盛同时认为，今年通过降息、降准等手段进一步放松政策的可能性超过五成，但如果12月份实体经济和货币增速如市场期望那样至少短暂反弹，从而缓解加大放松力度的紧迫性，那么进一步放松举措的推行更可能要在今年3月份或以后。

　　去年12月份，PPI环比下降0.6%，环比降幅比11月份扩大0.1个百分点；同比下降3.3%，同比降幅比11月份扩大0.6个百分点。

　　当月PPI环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响。从影响程度看，成品油、石油和天然气、化学原料和制品分别影响该月PPI总水平下降约0.2、0.1、0.1个百分点，三者合计影响约0.4个百分点，占总降幅的67%左右。

　　在30个主要工业行业中，7个行业产品价格环比上涨，4个行业持平，19个行业下降。电力、热力生产和供应、水的生产和供应、烟草制品等行业出厂价格环比上涨；石油和天然气开采、石油加工、化学原料和化学制品等行业出厂价格环比下降。

　　民生证券认为，2014年12月份CPI同比上涨1.5%，总需求疲弱，油价下行，物价环比上涨主要是季节性因素，货币政策仍有宽松空间，但宽松的力度可能受制于资本外流的压力。PPI同比下降3.3%，房地产下行，基建稳而不强，产能过剩依旧严峻。考虑到国内经济下行和国际输入性通缩压力并存，全年通胀仍存下行压力。

　　针对PPI数据，管清友表示，PPI同比下降3.3%，降幅继续扩大，其中房地产投资持续回落、基建投资稳而不强是主因。过去，工业品的产能跟随房地产和地方基建扩张，当房地产投资因人口和库存步入长周期下行，当地方政府不再“任性”，工业品产能过剩压力随即凸显。

　　管清友还预测，总体来看，未来CPI还有下行压力，尤其是考虑到今年上半年资源品价格和去年上半年所对应的基数差距，且经济总需求也暂时看不到环比改善的增量。这样看，货币还有宽松空间，但在强势美元的大周期下，货币宽松的力度却要警惕资本流出——抵补基础货币缺口——贬值预期增强——资本加剧流出——更大的基础货币缺口这样的恶性循环。此外，货币宽松主要是为了缓解通缩压力之下的存量债务风险，一方面政府无意走老路，新常态下更注意调结构，财税改革也约束了地方政府随意举债发展经济的行为。另一方面，人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定，货币宽松也刺激不了很大的房地产投资的增量。

　　招商银行金融市场部报告则认为，PPI跌幅加大报-3.3%，较预期更差，生产资料类跌幅显著加大，生活资料类跌幅略有加深，从分项指数看几乎所有指标跌幅都在恶化，国际大宗商品价格下跌，以及国内产能过剩，均带来PPI的持续通缩压力，短期难见好转，需要更加宽松的货币政策加以应对。预计春节前就有可能再次降息，而人民币继续升值会加大输入型通缩压力，预计汇率以持稳为主。（楚阳）

来源：中国商报

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