宏观面和基本面交织 铜价将维持高位运行

　　4月，铜价重心稳步上移，沪铜价格再度突破10万元/吨关口；美伊达成阶段性停火协议，国际油价一度自高位明显回落，宏观情绪修复，提振铜价。此后，美伊首轮谈判未果、第二轮谈判搁置，油价重返高位，铜价再度受到宏观面压制。从基本面来看，中东局势扰动引发全球硫酸供应紧缺，海外矿山及湿法冶炼企业减产，为铜价提供有力支撑。

　　铜矿供应紧缺加剧

　　2月，我国铜精矿产量为11.34万吨，环比下降14.82%，同比下降9.33%。3月，我国进口铜矿砂及其精矿263万吨，环比增长13.84%，同比增长9.86%。

　　库存方面，截至4月24日，进口铜精矿加工费报-81.44美元/吨，价格重心持续下移；国内九大港口铜精矿库存为62.04万吨，较前一周减少2.81万吨。

　　3月，我国废铜产量为18.4万金属吨，环比下降8.82%。其中，旧废铜产量15.44万金属吨，环比下降8.42%；新废铜产量2.96万金属吨，环比下降10.84%。3月，我国进口铜废料及碎料22.76万实物吨，环比增长35.5%，同比增长19.94%。

　　4月24日，铜精废价差为1768元/吨，合理价差为1724元/吨。月内精废价差有所收窄，主要因为国内再生铜原料供应缺口偏大，内贸报价保持坚挺。

　　3月，我国阳极铜样本产量为12.81万吨，环比增长32.32%，同比下降9.06%。其中，矿产阳极铜5.78万吨，与2月持平；废产阳极铜7.03万吨，环比增长80.17%。

　　3月，我国进口阳极铜6.88万吨，环比增长20.97%，同比增长37.1%。进入二季度，精废价差收窄，再生铜行业政策扰动，国内废产粗铜、阳极板供应有所回落，市场对进口阳极铜需求提升。同时，Kamoa矿区投产后，相关货源自4月起持续集中到港，预计二季度，我国阳极铜进口量将实现增长。但受能源成本上行影响，非洲区域电力供应、物流运力等问题仍存在不确定性。

　　3月，我国电解铜产量为120.61万吨，环比增长5.58%，同比增长7.49%。当月，铜精矿加工费持续走低，精废价差收敛态势明显，但废产阳极板产量暂未受明显波及，电解铜产量并未因原料端问题出现大幅减产。硫酸价格创下历史新高，部分地区报价高达1600元/吨，推动冶炼厂在深度负加工费格局下维持高开工率。

　　4月，共有8家冶炼厂进入检修周期，其中，3家冶炼厂检修自3月延续至4月，4家自4月延续至5月，检修带来的减量预计多在5月集中显现。目前，少数冶炼厂反馈阳极板采购难度加大，原料偏紧格局逐步凸显。预计4月电解铜产量环比回落3.3万吨，短期内尚未完全体现检修冲击。此外，4月，有1家冶炼厂正式投产，后续产能将逐步释放。随着5月电解铜企业集中检修落地，预计当月产量较4月继续下行。

　　进出口方面，3月，我国电解铜进口23.46万吨，环比增长53.33%，同比下降24.03%；出口5.82万吨，环比下降25.6%，同比下降14.4%；3月，我国电解铜净进口17.64万吨。

　　终端消费边际回暖

　　2月，我国铜材产量为158.9万吨，环比下降11.79%，同比增长1.88%。2月，国内铜材行业整体开工率为42.81%，3月上升至68.51%。

　　分板块来看，3月，铜下游各行业开工呈季节性回升，精铜杆、铜板带箔行业率表现亮眼，开工率高于近年同期均值。

　　电力领域，1—2月，全国电网工程建设完成投资838亿元，同比增长79.84%；电源工程完成投资1044亿元，同比增长32.35%。

　　汽车领域，1—3月，我国汽车产销分别完成703.9万辆、704.8万辆，同比分别下降6.9%、5.6%。同期，新能源汽车产销量分别完成296.5万辆、296万辆，同比分别下降6.8%、3.7%。新能源汽车销量占汽车总销量的42%。

　　家电领域，1—3月，国内空调累计产量为7458万台，同比增长3.8%；冰箱产量为2722万台，同比增长9.4%；洗衣机产量为3061万台，同比增长2.7%。

　　房地产领域，1—3月，全国房屋新开工面积为10373万平方米，同比下降20.3%；房屋竣工面积为9789万平方米，同比下降25.0%。

　　库存方面，截至4月23日，LME铜库存为39.3万吨，近期增势放缓且小幅回落，注销仓单占比12%；COMEX铜库存为60.6万吨，重回增长通道。截至4月27日，国内铜社会库存为24.86万吨，延续去化态势。从全球口径来看，截至4月23日，全球铜库存为124.6万吨，较去年同期增加65万吨。

　　市场情绪偏谨慎

　　自2月28日美以伊冲突升级以来，国际原油价格多次站上100美元/桶关口，全球经济滞胀预期升温，对铜价形成压制。当前，美伊第二轮谈判搁置，中东局势依旧复杂，霍尔木兹海峡维持封锁，在全球硫酸供应紧缺背景下，铜市供应端受到明显扰动。

　　展望5月，宏观层面，中东局势持续僵持，美伊第二轮谈判搁置，油价高位运行，市场情绪整体偏谨慎。基本面上，国内铜精矿供应紧缺加剧，废铜、粗铜市场同步偏紧，全球硫酸供应紧缺，海外铜矿及湿法冶炼企业减产、停产风险上升，国内冶炼厂4—5月集中检修，产量存在下行预期。消费端，铜价高位运行后，下游以刚需采购为主，行业传统旺季支撑开工率维持季节性高位。

　　整体而言，当前，铜价受宏观环境与基本面双向交织影响，中东局势及海外铜供应均呈现偏弱韧性。在中东局势无大幅恶化的前提下，供应端对铜价支撑力度较强，预计5月铜价维持高位运行，价格重心存在上移空间。

　　转自：中国有色金属报

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