康恩贝：打造中国知名植物药品牌

人类疾病谱演变和新药研发难度加大推动植物药回归。1进入21世纪,人类疾病谱转向慢性复杂性多因素疾病;2单个新药的平均研发花费增加到了10亿美元。因此具有活性成分、副作用小的植物药逐渐再度引起人们的重视。

驱动行业增长的三因素:经济水平、健康意识、产业政策。经济水平、健康意识、产业政策三因素协同作用驱动未来我国植物药市场实现15%-20%的增长。植物药在老龄化的中国有巨大的应用前景,在肿瘤、心脑血管、泌尿系统等领域应用广泛。

集团瞄准植物大健康产业,公司布局植物药产业链。康恩贝集团以云南为桥头堡,产业方向在植物大健康产业:以绿色植物的提取物为原料,产品和服务覆盖健康生活的各个领域。公司依托集团,以浙江、江西等地为生产基地,实施全产业链经营。

公司具有强大的品牌资源和产品梯队。公司品牌资源丰富,拥有近10个过亿产品。主要集中在泌尿系统和心脑血管系统。预计增长较快的品牌有:肠炎宁、金奥康、阿乐欣、天保宁、夏天无、牛黄上清胶囊等。二线产品必坦、黄莪胶囊等处于市场培育期。战略性品种麝香通心滴丸未来有望成为大品种。

公司营销模式多元化,机制灵活,全年业绩增长确定。公司营销模式多元化,营销模式分为1处方药推广;2OTC模式;3招商模式。营销模式的选择与产品自身“硬件”条件相关。公司旗下子公司独立营销,机制灵活,有利于发挥各自长处,在公司内部形成的良好竞争机制。我们预计公司今年主业30%以上增长。

积极并购,丰富产品线。我们认为年内公司还将注入云南希陶,公司不断的积极并购,主要是为了丰富公司的产品线,利用公司的营销平台,打造更多的品牌产品。

盈利预测与估值。预计公司2012-2014年EPS分别为0.37元、0.50元和0.63元。鉴于公司在产业链的品牌、产品和营销优势,参考可比公司估值,应获得一定溢价,给予公司目标价12元,对应2013年PE为24倍,首次给予“买入”评级。

主要不确定因素。营销风险、并购进程、保健品业务。

来源：海通证券

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