医药行业：化学制剂药明显受益基本药物制度

2010年1~2月，医药行业销售收入和利润分别同比增长28.4%和44.9%。销售毛利率同比上升0.4个百分点。期间费用率同比下降了0.7个百分点，利润率同比上升1.1个百分点、达到10.3%的良好水平。其中：中成药收入和利润增速均高于行业平均，化学制剂药的收入和利润增速也同比大幅提高，已经显著受益于今年1~2月份基本药物制度在30%基层医疗机构的实施，我们看好这两个子行业今年增长有望加快，特别是中成药。

销售增速超过行业平均的子行业依次是生物制药（增长37.8%）、中药饮片（增长31.6%）、和中成药（增长30.1%）。化学原料药行业走出景气低谷，销售增长28.2%，化学制剂药销售增长23.3%，增速低于行业平均。从毛利率来看，中药饮片子行业毛利率同比大幅上升3.5个百分点，我们判断中药材涨价推动了行业毛利率提升。化学原料药毛利率同比上升0.8个百分点，VE、VA和青霉素工业盐等部分大宗原料药价格同比都有所提高。化学制剂药和中成药毛利率同比分别下降0.2和0.2个百分点，药品招标、价格竞争使两行业毛利率持续下降。

利润增速超过行业平均的子行业是化学原料药（增长64.6%）和中成药（增长51.3%）。其他子行业也保持快速增长，依次是化学制剂药（增长39.7%）、生物制药（增长30.5%）和中药饮片（增长24.4%）。从利润率来看，高于行业平均的是生物制药（12.5%）和化学制剂药（12.4%）。化学原料药和中成药的利润率分别同比提高了1.7和1.5个百分点。

我们预计医药行业2010年销售收入有望同比增长25%左右。2010年3月份，基本药物制度已经在30%的政府举办基层医疗机构实施，今年年底要扩大到60%政府举办基层医疗机构，我们看好基本药物“全部配备使用”、“零差率销售”带来的行业增长。

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