制药行业：乘产业转移之风 行产业升级之路

乘产业转移之风，行产业升级之路。

印度制药行业的发展历程为我们呈现了一幅生动的产业升级之路，我们从中提炼出产业升级的四个关键因素，认为合作是目前我国制药企业实现制剂出口的最优策略，无论是通过合作模式制剂OEM、制剂转移生产、合作开发以间接出口制剂还是通过合作来解决制剂独立出口方面的销售渠道问题。并进一步阐明迈向全球通用名药企业过程中不同阶段不同层次业务模式：合作模式、ANDA、挑战专利/授权仿制药、NDA模式。

产业升级的排头兵：转型之路渐行渐近，业绩爆发指日可待。

海正药业已步入“产业升级”收获期，有望带来业绩爆发式增长；华海药业大规模承接合同定制可期；恒瑞医药向创新药升级，同时推进通用名药美国FDA认证，以实现产业升级；海普瑞独特和领先全球的工艺及高品质产品成就全球肝素原料药龙头，继续分享订单转移带来的高成长。

产业链核心外包业务具“双高”特征，优质A股值得期待。

主要从事国际CRO业务的中国药企药明康德和主要从事国际CRAMS业务的印度Dishman公司案例表明，医药外包模式呈现双高特征：高盈利&高成长。代表印度产业升级全历程的Dr.Reddy’s和RanbaxyLab公司案例表明：仿制药业务的每一次重大进展都带动股价和估值大幅提升，而转型过程中的高估值又很快被预期中的高盈利所消化，持有者获利丰厚。正在承接或即将承接大规模产业转移的国内优质制药企业无疑值得期待。

来源：国信证券 作者：贺平鸽、丁丹

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