一季度铁路货运与二产用电大增 重工业发展仍存压力

　　4月13日，国家发改委公布的数据显示，一季度一些实物量指标和先导指标回升转好。其中，一季度二产用电量同比增长7.6%，增速同比回升7.4个百分点；铁路货运量增长15.3%。

　　从累计来看，一季度铁路货运量增速则为2010年4月以来的累计最高值。而3月工业用电量增速为7.9%，为2013年11月以来的最高值。

　　铁路货运加快，工业用电增速回升，是经济企稳的重要表现。

　　银河证券首席经济学潘向东认为，今年一季度全社会用电量维持较高增速，特别是工业用电量增长显著，主要得益于供给侧结构性改革推动边际价格改善，加之黑色及有色企业盈利回升带动开工率好转，房地产保持较高投资增速带动建材产业链电力需求回升。

　　从监测数据看，补库存导致工业回升，从而带动工业用电量的提高。但随着未来库存的回补，工业活动将更多依赖于需求端的改善。由于下游终端需求有待改善，工业企业补库存力度分化，生产平稳但存在下行隐忧，经济短期走势前景还有待进一步观察。

　　铁路货运与二产用电大增

　　国家发改委的数据显示，今年一季度用电量增速提升明显，尤其是二产的工业用电。

　　今年一季度全社会用电量同比增长6.9%，增速较去年同期回升3.7个百分点。其中，一产和二产用电量同比增长10.1%和7.6%，增速分别回升2.3和7.4个百分点；三产和居民生活用电量同比增长7.8%和2.8%，增速分别回落3.2和8个百分点。3月份当月，全社会用电量约5139亿千瓦时，同比增长7.9%，增速同比回升2.3个百分点。

　　21世纪经济报道获悉，一季度铁路货运情况也显示经济活跃度提升。一季度铁路货运量增速为15.3%，为2010年4月以来的最高值。其中3月份铁路货物发送量2.54亿吨，同比大增16.3%，是2010年3月以来的最高值，2010年3月铁路货运量同比增速为17.4%。

　　对此，交通银行金融研究中心唐建伟认为，从工业用电和铁路货运来看，经济回暖已经得到确认了，这些数据向好，与基建投资加快有关。

　　但是，铁路货运的增速高可能和工业品价格上升过快有关。“因为一季度钢铁等价格上升过快，使得企业有一个被动补库存的过程。”唐建伟说。

　　数据显示，3月份PPI(工业生产者出厂价格)同比上涨7.6%，主要反映在重工业产品上。这些产品价格上升，带动了生产加快，工业用电就是证明。

　　一季度PPI上涨7.4%，部分重点上中游行业价格上涨的贡献在80%以上，构成PPI的40个工业大类行业价格中，钢铁、有色、石化等8个重点上中游行业价格大幅上涨，合计影响PPI同比上涨约6.3个百分点，约占总涨幅的85.3%。

　　这些产品价格上升，带动了行业生产加快。从用电结构看，一季度二产用电对全社会用电增长的贡献率有所回升，达到75%。二产用电中，钢铁、有色行业用电同比增长12.8%和16%，增速分别回升26.8和21.8个百分点。二者合计对全社会用电增长的贡献率达34%，拉高全社会用电增速2.4个百分点。

　　一季度三产用电增速有所回落，但信息技术等高精尖行业用电继续保持较快增长。一季度信息传输、计算机服务和软件业用电同比增长13.3%，高于全社会用电增速6.4个百分点。

　　银河证券首席经济学家潘向东认为，铁路货运量扭转近5年下跌的趋势，受多个因素影响。一方面受益于春节错位、大宗商品繁荣等因素影响；一方面是近年来铁路部门积极加大推进供给侧改革力度，进一步推行货运改革等，为铁路增大运输能力提供了条件。

　　另外，去年以来公路治理超载，铁路货运出现反弹。与此同时，环保部推出强力治霾措施也促进铁路货运向好。未来一段时间，随着“一带一路”的推进，国际陆路货运的业绩兑现，以及各地基建投资项目的陆续落地，铁路货运量有望继续保持较高增长。

　　钢铁等行业仍存下跌压力

　　国家统计局将在4月17日公布一季度数字，从目前情况看，机构普遍预计一季度经济增速在6.7%以上。

　　不过，后续重工业加快增长存在巨大难度，因此工业用电是否持续保持高的速度，还需要观察。而铁路货运，在没有大宗商品较高的货运需求时，可能增速也会受到影响。

　　银河证券首席经济学家潘向东认为，由于钢铁等工业下游的行业的终端需求有待改善、工业企业补库存力度分化、生产平稳但存在下行隐忧。近期工业生产高位持稳，钢厂积极复产。钢铁企业生产加快，订单却在边际减少，厂内库存开始出现积压。

　　据了解，近期因为房地产加快调控，钢铁工业也面临新的下行压力。

　　中国钢铁工业协会数据显示，截至3月上旬末，国内重点钢铁企业钢材库存量为1412.74万吨，比上一旬末增加104.02万吨，增幅7.95%，较去年同期增长3.07%。未来随着钢厂复产增多，社会库存降幅连续趋缓，国内钢铁市场的供需矛盾在逐步显现，短期内钢价仍存在下跌的压力。

　　21世纪经济报道记者了解到，一季度铁路货运增速尽管很快，但是全社会货运增速提升不大。1-2月全社会货运量增速为8.3%，仅是2015年3月以来的最高。

　　2017年1-2月公路货运量增速仅仅为7.5%。由于铁路货运量一般只有公路货运量的1/10，这表明铁路货运的快速增长，仍不能反映全社会经济活跃度升高。公路货运增速一般，这表明整体社会物流需求只是结构性向好。

　　根据各地分析一季度经济的结论，一季度经济最大的亮点是财政收入加快，民间投资活跃，同时工业增速有望转好，但是经济不确定性仍很大，主要表现在产业结构调整困难。

　　交通银行金融研究中心高级分析师唐建伟认为，最新的数据显示铁矿石的到岸价格已经在回调了，铁矿石是钢铁的上游，那么上游价格回调钢价未来也会是高位回调的。这表明，钢铁等重工业发展不太可能全面加快。现在判断经济有没有进入一个新周期，还为时过早。

　　摩根士丹利华鑫证券研究主管章俊也认为，二季度经济可能会有个拐点，增速可能有所放缓。目前整个前期的固定资产投资，包括房地产投资带动需求，在二季度可能有所减弱，这对钢铁等产业需求会产生影响。

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