干散货航运和集装箱航运均实现盈利

中国远洋今年上半年实现净利润34.5亿元人民币，下同，超出预期。集装箱运价大幅回升，接近2008年同期的水平；干散货运价也同比大幅上升39%。我们预计今年全年公司可实现净利润63.6亿元。我们按2010年预测每股净资产和1.8倍目标PB对公司估值为每股HKf9.80，维持“优于大市”评级。

集装箱航运业务经营利润率达到5%上半年集装箱航运业务经营利润为10.1亿元，经营利润率已经高于2008年同期和2007年同期。上半年集装箱运输量295万TEU，同比增长25%。第二季度国际航线集装箱运费1040美元/TEU，接近2008年同期的水平。

干散货航运经营利润率达到19%上半年干散货航运经营利润为31.2亿元，经营利润率仍然大大低于2007-2008年高峰期的水平。上半年干散货运输量仅小幅增长8%，但平均运价回升39%至120元/吨。

退订大部分超大型散货船，在铁矿石运输业务方面更趋谨慎截止2008年末，公司订造了9艘超大型散货船，总运力为268万载重吨。截止今年6月末，公司已经退订其中7艘，余下2艘将于今年内交货。

上调盈利预测我们轻微下调公司2010年集装箱运输量预测，但提高集装箱运价预测；轻微上调2010年干散货运输量预测，但下调干散货运价预测。于是我们上调公司2010年净利润预测至63.6亿元。2011-2012年盈利预测也相应调整。

维持“优于大市”评级我们按2010年预测每股净资产和1.8倍目标PB对公司估值为每股HKf9.80，维持“优于大市”评级。

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