交通运输：物流行业受益公路新政策

国务院总理温家宝2011年6月8日召开国务院常务会议，研究部署进一步加大财政教育投入工作和促进物流业健康发展工作。会议提出了促进物流业健康发展的八个措施，其中包括为促进物流车辆便利通行，将降低过路过桥收费。

"措施"提出，促进物流车辆便利通行，降低过路过桥收费，大力推行不停车收费系统，加强城市配送管理，解决城市中专配送难、配送车停靠难等问题。我们认为，该措施体现了发改委、交通部等相关部门在对路桥收费改革方向上达成初步共识，即实现"降低过路过桥费"。我们在3月31日发布的二季度策略报告中曾提出，CPI日趋高涨的情况下，政府将会对物流成本更加关注；交通部此前也曾提出正在研究一个低费率长年限的收费系统，因此"降低过路过桥费"这一共识达成的时间虽早于我们预期，结果却并不出乎意料。

我们曾提出，降低公路收费标准将直接恶化地方交通投资集团的现金流状况，未来也将造成更大的公路体系养护建设资金缺口，所以该措施真正的困难在于协调地方政府的利益，实现可持续发展的交通基础设施建设。我们的宏观研究员认为，由于房地产调控、保障房建设和货币政策收紧，多数地方政府财政很难突然抽出资金补贴公路养护和投建，我们猜测这一资金或将由专项税收、专项债券来解决。

物流行业方面，我们认为措施是对《物流业调整和振兴规划》的延续和推进，在税收、土地政策、行政审批、投入创新、融资渠道和农超对接等方面实现了细化和完善。我们认为，这八项措施将使物流行业深度受益，尤其是营业税差额纳税范围的推广，将解决物流行业重复纳税的痼疾，直接利好综合物流服务商和代理服务商。

"路桥收费降低"改革方向已定，尽管我们一贯认为地方交通基建平台的财务状况将给路费标准以支撑，但我们也认识到，短期CPI将刺激中央实施改革的力度和决心，因此下调公路行业至"中性"评级；我们给予物流行业"增持"评级，重点推荐在细分领域具有核心竞争力并具有产业链纵向延伸能力的物流上市公司保税科技和澳洋顺昌。

来源: 华泰证券　 作者：陈亮

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