新型煤化工数万亿投资待释放

新型煤化工数万亿投资待释 “五朵金花”将绽放

　　今年3月份国家发改委公布《关于规范煤化工产业有序发展的通知》，对几乎所有煤化工领域内的细分行业都做出了产能规模的严格限制。业内人士预计，发展煤化工行业的相关细化政策年内将陆续出台。

　　国家能源局相关负责人士日前表示，根据《通知》要求，国家发改委、能源局正在做煤化工产业政策的编制以及煤化工、煤炭深加工试点示范规划的编制，初稿已经拟定，正在内部讨论，预计很快发布。

　　据了解，正在拟定的煤化工准入标准相关文件更加完善细化，对煤化工项目的各个方面，包括能耗、装备指标等方面均制定了很完整的规范。

　　数万亿投资计划上弦

　　按照产业政策，政府鼓励发展煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇五类新型煤化工项目。根据《通知》精神，在新的核准目录出台之前，年产50万吨及以下煤经甲醇制烯烃项目，年产100万吨及以下煤制甲醇项目，年产100万吨及以下煤制二甲醚项目，年产100万吨及以下煤制油项目，年产20亿立方米及以下煤制天然气项目，年产20万吨及以下煤制乙二醇项目都将被禁止。

　　惠生工程中国有限公司技术总监、教授级高工李延生对中国证券报记者介绍，相关部门有关煤化工行业规范的通知近几年发布了不下4次，此前多是鼓励建议，这次是明确禁止，尤其这次将审批权上收到国家层面，在规模上更提高了煤制甲醇的门槛。

　　尽管主管部门在逐渐收紧和规范煤化工项目，但主要的煤炭资源区和大型能源企业都已经制定了未来5-10年的煤化工发展和投资规划。其中，新疆、内蒙古、山西、陕西、贵州、宁夏将是未来煤化工大发展的主要省份。

　　据中国证券报记者不完全统计，新疆已将36个大型煤化工项目列入自治区“十二五”规划纲要，其中仅煤制天然气项目就达20个，以40亿立方米煤制气240亿元的投资来估算，这20个项目的投资就高达5000亿元；陕西省也已经发布规划，拟投资5000亿元建设27个现代煤化工重大项目；作为老牌煤炭大省的山西，也将充分发挥本地资源优势，投资8000亿元发展煤化工。

　　产业化窗口将开

　　新型煤化工产业成本优势总体明显，发展前景被市场一致看好。但有业内资深人士指出，五大煤化工产业的技术成熟度一直以来就存在一些质疑之声，只有这些技术问题得到完全解决，各地方和企业的规划才能正式释放，才能变成真实的投资。

　　“就现在的时点来看，这5种新型煤化工实际都具备了产业化的条件，我个人以为技术已经成熟了。”李延生对中国证券报记者表示。

　　就在6月22日，李延生接到一企业邀约，请他去对企业即将上马的煤制烯烃MTP方向二期项目，做第三方技术论证和审查工作。

　　目前，煤制天然气在新型煤化工中是最成熟的技术之一，神华集团、大唐集团、中电投均大量涉足煤制天然气。

　　至于市场争议颇大的煤制油，在2009年被国家发改委连续两道文件叫停后，仅有神华、兖矿、伊泰集团的示范项目在进行。据了解，截至目前，神华一期100万吨/年煤制油项目，从去年开始已经顺利出油，实际开工率在80%的水平。据神华集团方面介绍，所产煤制油的成本大约对应国际原油价格在50-60美元/桶。

　　从目前五大煤化工的产业示范效果来看，经过“十一五”的发展，这些项目已经达到了总体稳定产出的局面。可以预见，在成功突破产品技术路线后，“十二五”期间，五大煤化工产业将实现快速复制。

　　煤制乙二醇有望最先推广

　　我国乙二醇缺口很大，严重依赖进口。据煤化工机构亚化咨询数据，2010年，中国的乙二醇生产能力约400万吨，产量为240万吨，表观消费量为904万吨，净进口量达664万吨，供应严重不足。相应地，乙二醇的市场价格也从2010年7月的6000元/吨，强劲回升到2011年3月最高达10000元/吨。

　　我国乙二醇生产能力主要集中在大型石化企业，采取乙烯氧化制环氧乙烷，再水解制乙二醇的技术路线，产能增长受制于大型石化乙烯装置的建设进度。

　　作为煤炭资源丰富的国家，我国一直在研发煤炭路线的制乙二醇技术。作为现代煤化工五大示范之一，煤制乙二醇已在2009年被列入国家石化产业振兴与发展规划。

　　据了解，目前国内有大约5条生产线在做煤制乙二醇，包括：采用中科院福建物质结构研究所技术的丹化科技的中试项目。其中，丹化科技是唯一一个产业示范项目，经过近2年的调试和技术攻关，目前进展情况良好。

　　“经过几年示范工程的技术和经验积累，目前我个人认为，煤质乙二醇的技术已经成熟，能够适应规模级产业化发展的需要。”惠生工程中国有限公司技术总监、教授级高工李延生对中国证券报记者表示。

　　民生证券行业分析师王小勇认为，煤制乙二醇发展可能是最快的。其一，相关技术相对成熟，可以推广；其二，在煤化工项目中，煤制乙二醇属于小项目，适宜推广。

　　李延生告诉中国证券报记者，现在1个20万吨级煤制乙二醇项目项目的整体投入在20-25亿元，相比起煤质油、煤制烯烃方面动辄百亿的投资要小得多，产业链也比后两者短，市场需求明确，推广起来会更容易。

　　煤制乙二醇产业的发展，除了可以提升我国乙二醇的自给率，还将为煤化工行业的配套供应商如煤气化、空分、环保设备和水处理、泵/阀和仪表设备供应商等提供新的业务增长点。

　　据不完全统计，目前规划中的煤制乙二醇项目产能超过300万吨，总投资超过500亿元。

　　煤化工工程“五朵金花”绽放

　　按照目前内蒙古、新疆、山西、陕西等地的能源规划以及神华、中煤等能源央企的投资计划测算，“十二五”期间，现代煤化工产业的投资规模将高达数万亿元，整个煤化工工程板块将迎来一轮订单供不应求的上升周期，相关上市公司将明显受益。

　　业内人士介绍，煤化工工程主要包括：技术授权转让、设计规划、设备采购、工程建设和项目管理等几大环节，由于人力资本短期无法大量供应，随着新增项目激增，龙头企业在其中将更受追捧。

　　目前A股市场现代煤化工工程板块相关上市公司主要有：中国化学五家公司。

　　“十一五”期间，煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇新型煤化工五大示范性工程都已经获得技术上突破。“这几年主要还是示范样板工程，包括主管部门还有投资的业主，都需要验证技术的成熟性。但是，近两年这些项目都获得了实在的产出。作为设计和工程公司，我们在这几年也增加了很多煤化工项目的经验，对未来项目工程的品质和成本控制大有好处。”东华科技的一位技术总监对中国证券报记者表示。

　　6月9日，东华科技公告，与内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司签订的蒙大120万吨/年二甲醚项目一期工程60万吨/年煤制甲醇项目EP＋M设计、采购及项目管理承包合同于6月7日正式生效，合同价格高达9亿元，占公司2010年度经审计主营业务收入的49.35%。

　　民生证券报告指出，随着煤化工尤其是现代煤化工的热度持续上升，2011年东华科技将面临大合同转型，单个合同金额将出现质的飞跃，新签订单将超100亿元。另外，公司正在推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发，为持续的高成长奠定基础。

　　对于另外一家化工工程公司延长化建，多家券商也表示看好它未来拿单能力和持续发展性，业绩将迎来拐点。国金证券报告认为，其控股股东延长石油集团是我国拥有石油和天然气勘探开发资质的四家企业之一，在未来五年里，集团计划固定资产投资2600亿，加上陕西省5000亿规模的煤化工投资，作为集团下面唯一的工程建筑公司，未来五年的快速增长将有保证。

　　东华科技：煤化工工程屡获大单目标价36元

　　一、事件概述

　　6月9日，公司公布与内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司签订的蒙大120万吨/年二甲醚项目一期工程60万吨/年煤制甲醇项目EP+M设计、采购及项目管理承包合同于6月7日正式生效，合同价格共计90600万元，占公司2010年度经审计主营业务收入的49.35%，履行期限为2013年7月1日前实现合同装置机械竣工，工程建设地点在内蒙古乌审旗纳林河化工园区。

　　二、分析与判断

　　该合同证实我们“公司2011年新签订单将超100亿”的预期渐行渐近

　　此前，我们预期，随着煤化工尤其是现代煤化工的热度持续上升，2011年公司将面临大合同转型，单个合同金额将出现质的飞跃，新签订单将超100亿，该合同证实我们的预期正渐行渐近。截至目前，公司公告的新签合同总额已达54.6亿元，其中单个合同金额高达30多亿元。

　　该合同印证了我们此前的观点：现代煤化工已经进入高速发展阶段，煤化工工程板块将迎来合同爆发期

　　此前，我们曾在煤化工行业专题研究中指出，我国现代煤化工产业已经进入高速发展阶段，主要依据是：从技术层面来看，我国现代煤化工煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制二甲醚上下产业链已经全部打通，不存在任何技术问题，并且多项成果创造了世界第一，具有自主知识产权的核心技术开始由实验室走向大生产，我国已经成为全球煤化工产业化水平最高的国家。

　　随着煤化工进入高速发展阶段，煤化工工程板块将迎来合同爆发期。从目前已经出台的各省“十二五”规划来看，包括山西在内的多个省份将现代煤化工作为战略性支柱产业，初步统计，规划投资总额达2万亿，前景非常广阔。

　　据悉，煤化工“十二五”规划已经制定完毕，最快六月底就会出台，此合同也许只是煤化工工程板块合同爆发的开始。

　　公司以技术设计研发见长，高成长性可持续，典型的“TENBAGGER”投资标的

　　我们一直强调，以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在，并是公司赖以高成长的基础。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批现代煤化工技术研发的集中领域，此合同以及10年远兴能源100万吨/年甲醇制烯烃项目、11年的两个煤制乙二醇合同，印证了我们之前的判断，即公司前一批研发收获期已到，进入业绩爆发期。目前，公司正在稳步推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发，为持续的高成长奠定基础。

　　我们再次重申，公司是典型的“TENBAGGER”投资标的。

　　维持公司强烈推荐评级，目标价36元

　　预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.85元、1.44元、2.12元，同比分别增长92%、69%、47%。维持公司强烈推荐评级，目标价36元，对应2012年EPS、25倍PE。民生证券

　　中国化学：煤制天然气加速，公司步入高速增长通道

　　中国化学为化学工程领域的领跑者。中国化学是我国化学工业工程领域资质最为齐全、功能最为完备、业务链最为完整的工业工程公司，我国化学工业工程领域的领先者。

　　中国化工、石油化工工程前景广阔。化学工业作为国民经济发展中的一个重要支柱产业，在国家经济总量平稳增长和各相关工业领域的快速发展中，将得到广阔的发展空间。

　　煤制天然气前景看好。目前国际原油价格反弹到金融危机后的最高点，已经突破100美元/桶，煤化工成本优势更为显著，前景广阔。利用丰富的煤炭资源，积极发展煤制天然气，从偏远的富煤产地以长输管线送到全国消费市场，在能源安全、节能减排方面具有战略性意义，发展煤制代用天然气就具有了保障我国能源安全的重要性。

　　公司竞争优势显著。丰富的工程业绩，确立本公司在化学工程领域无可替代的领先优势；完整的产业链及齐全的资质，使公司成为我国功能最完善的工业工程公司之一，能够为客户提供“一站式”工程服务；雄厚的研发实力及先进的技术，为本公司向其他工程领域的延展提供了可能。

　　公司煤化工业务迎来腾飞，海外市场拓展顺利。工程承包是公司的传统核心业务，为公司的主要收入及利润来源，该部分的营业收入占公司主营收入的85%以上，贡献了65%以上的毛利润。从我们了解的情况来看，目前公司煤化工订单非常多。2010年末，公司煤化工的在手订单超过138亿元，2011一季度煤化工订单为82.87亿元。随着煤化工市场容量的快速扩张和公司综合实力的提升，2011、2012年公司的煤化工业务仍将保持快速增长，预计到2012年公司的煤化工业务将实现150亿以上的收入。

　　盈利预测与投资建议。公司石油化工、化工业务增长比较确定，煤化工业务将成为未来最大的亮点，海外也是稳步扩张，随着国家煤制天然气项目规划的提速，公司未来持续高速增长可期，我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.45元、0.58元和0.82元，目前股价对应于公司未来三年内PE分别为18、12和9倍左右，考虑到中国未来的持续成长性，我们认为长期来看，公司股价远被低估，我们首次给予公司买入评级。国海证券

　　中化岩土：积极储备，或将成为行业整合者

　　民生证券观点

　　公司将极大受益即将出台的现代煤化工“十二五”战略，将促使公司持续稳定增长。

　　现代煤化工项目动辄几十亿上百亿，所带来的强夯业务市场空间巨大，鉴于公司在强夯市场无可撼动的强大市场地位，我们认为，随着现代煤化工十二五规划的出台，公司将极大受益。

　　维持公司谨慎推荐评级，目标价25.3元

　　预计公司2011年、2012年、2013年基本每股收益分别为0.70元、1.01元、1.44元，同比分别增长60%、44%、43%。维持公司谨慎推荐评级，目标价25.3。

来源： 证券日报

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