需求回暖铝价有望止跌

　　三季度，在希腊债务危机及中国股市暴跌的双重夹击下，大宗商品市场经历了暴跌暴涨行情，铝价亦不例外。伦铝3月合约最低跌至1631.5美元/吨一线，随后反弹至1720美元/吨附近。后期铝价将如何演绎？

　　美联储逐渐步入加息周期

　　在经历了一季度的放缓后，二季度以来美国经济摆脱了冬季的阴霾，逐步呈现稳中有升的复苏局面。尽管数据良莠不一，但整体维持好转。具体来看，6月美国ISM制造业PMI指数为53.5，持续回升。就业方面，6月美国新增非农就业人数22.3万人，较预期少增1万人，较5月减少5.7万人；失业率降至2008年4月以来最低的5.3%。总得来看，失业率处于低位，首次申请失业救济金人数连续17周低于30万人，美国就业数据整体良好。日前公布的美联储6月会议纪要也肯定了美国经济的复苏。7月10日，美联储主席耶伦在俄亥俄州克里夫兰发表讲话，这是她自美国联邦公开市场委员会6月会议之后的第一次公开讲话。她表示：“我预计，今年晚些时候采取首次加息的步骤是合适的，从而开始货币政策正常化。”在非美国家疲软运行的背景下，美联储的加息将使得美元指数长期维持强势格局。

　　自2014年7月以来，欧洲央行的大规模量化宽松政策以及希腊债务危机均刺激欧元贬值，倒逼美元升值；加之2014年三、四季度美国经济的持续改善，提振了市场对美元的信心。在此背景下，美元指数从80关口一路上涨至100点附近，最高涨幅达25%。随后，进入2015年一季度，随着欧洲央行量化宽松政策的效果出现及美国一季度寒冷天气的拖累，欧元企稳，美元指数结束单边上涨转为高位震荡行情，区间为93~100点。技术面上，当前美元指数双底迹象明显，后期在多重因素刺激下美元指数有望结束震荡格局并重新转入上涨行情，压制大宗商品市场。

　　希腊危机暂缓

　　中国经济数据企稳

　　在7月5日希腊民众以61.31%比例的反对票公投否决了“三驾马车”的救助方案后，经过多重博弈，7月13日欧元区领导人终于就希腊第三轮救助达成“全体一致”意见。7月16日，经过长达4个多小时的激烈辩论，希腊议会以229票赞同、64票反对，最终通过了获得欧元区援助资金所需的改革及紧缩提案。欧央行行长德拉吉在新闻发布会上宣布，希腊局势发生了变化，希腊会留在欧元区。

　　中国方面，据国家统计局公布数据显示，中国二季度GDP同比增速为7%，与一季度持平，好于市场预期。这反映出，2014年年末以来政府采取的一系列刺激措施帮助经济企稳。此前，经济学家的预期中位数为6.8%。同时公布的固定资产投资、工业增加值、零售销售等数据均出现回暖迹象。中国6月经济数据出现企稳，不过经济下行压力仍在，CPI指数处于低位，下半年中国将继续出台宽松货币政策的空间仍存，利好铝市。

　　铝市下游需求见暖

　　美国方面，2015年6月美国汽车产量当月值为106.69万辆，同比增加5.8%；1~6月累计值为612.05万辆，同比增加3%。随着美国公司平均燃油经济性标准限制燃料使用，美国汽车用铝量将有所增加，到2020年每辆汽车平均用铝量或将达到160公斤，较2012年的140公斤增加20公斤。

　　中国方面，2015年6月中国汽车产量当月值为194.9万辆，同比增长0.7%；1~6月累计值为1229.6万辆，同比增长2%。鉴于中央财政仍将继续补贴购买新能源汽车的消费者，鼓励新能源汽车发展经的主基调不变。此外，鉴于2015年下半年宏观经济有触底回暖迹象及后续乘用车销量基数较低的因素，预计行业销量将逐渐企稳回升。中信证券数据显示，到2015年，国内汽车单耗铝材将从2010年的110公斤/辆提升至142公斤/辆，按2015年汽车产量2550万辆（年增速7%）推算，则汽车用铝型材将达到逾36万吨。

　　房地产方面，1~6月,中国房地产开发投资完成额累计值为43954亿元，同比增长4.6%，连续下跌16个月，且增速创2009年4月以来最低。但随着楼市刺激政策效果的逐步显现，6月份房地产市场呈现出积极的变化。如1~6月新屋开工面积为67478.78万平方米，虽然同比下滑15.8%，但降幅较1~5月收窄0.2%；1~6月,商品房销售面积为50263.64万平方米，同比增长3.9%，较1~5月增加4.1个百分点，并在连续下跌17个月后转为上涨。未来，在宽松货币政策及政府扶持房地产的背景下，房地产市场基本面有望进一步企稳回升，增加对铝的需求。

　　2015年上半年铝价未能走出低谷，中国铝产能未能得到有效控制导致供需矛盾严重是抑制铝价的根本原因。未来，美联储逐渐步入加息步伐，美元指数长期维持强势，压制大宗商品市场。但2015年下半年度宏观面亦不缺亮点。希腊债务危机的暂时缓解及欧元区QE的稳步实施将使得欧元区经济持续复苏，中国6月宏观经济的转暖及下半年宽松货币政策形成共识，宏观层面对铝利好多多。叠加铝市下游汽车及房地产行业需求的转暖及包括环保等政策面的多重扶持，铝价有望止跌企稳。（作者单位：华联期货）

来源：中国有色金属报

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