钢铁盈利仍需靠转型

　　上周是美联储议息敏感时期，多空双方观望氛围较为浓厚，国内市场交投清淡。除个别受钢厂限价影响价格出现上调的市场外，多数市场价格均震荡下跌。9月11日-9月18日，监测建筑钢材的西本——钢材指数明显下跌，周五收在2160元/吨，环比下跌60元/吨。

　　从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，18日，全国综合库存总量为1037.5万吨，减少13.8万吨，减幅为1.31%。总体来看，上周全国钢材库存继续下降，但降幅明显趋缓，显示金九消费旺季预期落空，目前的库存水平较去年同期下降12.1%。9月份终端需求尽管环比略有改善，但表现始终不温不火，商家销量远低于预期，信心受到较大打击。

　　行业分析

　　长江证券研报认为，集中于两端的产业链库存再创新高、内需下滑倒逼出口增长无意，钢铁年内需求自然复苏受阻。虽在“40号文”及债务臵换缓解地方资金短缺、监督措施抵消反腐负面效应之下，强力财政刺激于宽松货币环境中致使年内经济企稳不无可能，但基建投资始终是对冲手段，较难独立扭转经济周期发展趋势，而当前地产羸弱及政府调结构目标则进一步增加了基建投资效用不确定性。相对确定的是，即便经济企稳，行业量价仍难两全，盈利有企稳但后期难有超预期表现。

　　2014年至今，中国钢铁行情与基本面持续背离，并在全球钢铁行情跟随盈利起伏规律中“独善其身”。即便考虑周期复苏，当前估值水平也仍需行业盈利违背周期发展规律，恢复至周期高点方可支撑。从逻辑上来说，目前板块的投资逻辑集中在转型与改革上并无不妥，毕竟仅凭盈利自然的恢复已经无法支持目前行业的高估值，唯有实施转型与改革，才有可能将公司资产回报率水平提升至单纯的钢铁资产无法达到的高度。

来源：天信投资

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