铜精矿加工费和运输抵消库存增加影响 铜价回调有限

　　中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

　　短期逻辑：上周，精炼铜进口继续维持亏损。海关数据显示，11月未锻轧铜和铜材进口环比增加9万吨，而铜精矿进口增量则为约10万吨；总体11月供应呈现出一定的弹性，不过，铜精矿进口使得加工费大幅下降，当前冶炼企业比较抵制，因此供应弹性或难以持续。

　　日内走势：沪期铜主力合约1702日内收盘在46790元/吨，最低价格46280元/吨，最高价格47130元/吨。夜盘上涨0.56%。

　　12月15日及夜盘，沪铜总体整体以震荡为主，现货市场升水继续走升，不过升水提升幅度较小，1612合约顺利交割，总交割量较小，因此交割之后，现货市场升水或不会有过于明显的下降。

　　LME库存继续回升，但回升结构依然是以亚洲为主，欧洲和美洲则出现下降，显示出国际冶炼供应仅仅是局部的力量。并且主要推动力量主要是此前的套保力量。

　　此外，央视报道显示，国内冶炼企业面临铜矿运输难题，从港口至冶炼企业之间的铁路运输较为紧张，但是大型的冶炼企业一般建厂布局的时候多考虑水路运输，因此我们认为运输问题或不是关键。

　　统计局数据显示，中国11月精炼铜产量较去年同期下降1.1%，为72万吨；1-11月产量为768.1万吨，同比增加7.4%。显示出，11月国内供应增量主要是进口提供。

　　而进口铜精矿加工费现货继续维持在低位，因此料限制国内冶炼企业的积极性，12月精炼铜产量或会受到限制。

　　另外，线缆利润经过此前上调，15日继续维持较好位置。

　　因此，综合情况来看，由于铜供应弹性的展现暂未超出预期，而下游终端销售利润好转，因此此轮铜价格回调深度预计可能有限，短期料仍以震荡为主。

来源： 华泰期货

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