持锌价看涨策略但上涨空间有限

　　近日铁矿石谈判、国内干旱等因素对国内通货膨胀预期有所提升，同时国际市场油价的节节攀升和美元的上冲乏力，刺激了市场的风险偏好情绪，受低位买盘的支撑，有色金属价格也展开了不成程度的上扬，其中铜表现最为抢眼，走出了一个V型反转的图形，并创出年内新高。在铜价走强的影响下，锌铝价格也逐步走强。但从今年1月7日伦敦金属交易所的有色金属价格下跌走势中我们发现，虽然铜价创出年内新高，铝价也基本回到前期高点附近，但锌价仅仅反弹50%，因此短期内笔者维持锌价看涨策略，但对上涨空间保持谨慎乐观。

　　作为反映需求情况晴雨表之一的库存，目前LME和上海期货交易所的锌库存都站在历史高位。除交易所的报告仓库外，国内市场还存在大量的隐形库存。在各种紧缩政策陆续出台的情况下，大量的隐形库存会逐步显现出来，未来一段时间库存仍有上升的空间，这将对锌价形成打压。至少从目前来看，如果我国加快货币紧缩步伐，库存的释放速度是要远远快于需求好转的速度，因此，库存问题是未来锌价上涨面临的首当其冲的压力。

　　如果用库存来反映锌市场的供需平衡状况的话，观察2009年年初至今的锌价走势，我们发现锌价的上涨和下跌更多的是由资金决定，这也是在金融危机爆发后的特定的现象。

　　因此，通过跟踪锌持仓的变化更能把握锌价的变化。从图2中不难看出，持仓量的变化是先于锌价的变化的。2009年11月初持仓量见顶，2010年1月初锌价下跌；2010年1月底持仓量短期底部形成，锌价在2010年2月中旬左右见底后开始上涨。而目前持仓仍处于向上增加的状态，因此短期内，锌价仍然有一定的上涨空间。

　　在通胀预期的炒作下，有色金属的价格受买盘支撑不断走高。从最新的数据来看，原油价格有效突破了85美元的前期整理平台，在其带动下，5月之前我们仍然看好锌价的走势。

　　目前来看，资金仍然左右着锌价的波动，因此各国的货币政策将决定未来锌价的运行方向。从中国的货币政策来看，年初至今逐步紧缩。1月12日和2月12日央行两度上调人民币存款准备金率0.5个百分点；银监会强调提高银行资本充足率；同时各项限制房地产的政策的陆续出台，如取消首套房的7折优惠等政策，给房地产行业起到了降温的作用，这将影响到有色金属的需求。海外方面，2月1日，美国与多家西方银行的货币互换协议将结束。2月10日，伯南克就公布了美联储的退出计划，与当地的货币市场共同基金就从金融体系抽取1万亿美元流动性进行磋商。美国联邦储备委员会2月18日宣布，将原先给予银行的紧急贷款利率由0.5%提高至0.75%。近日印度提高利率也引发市场对“金砖四”国紧缩需求的担忧。

　　可见，当锌价的上行依然更多受资金买盘推动时，锌价走势受各国特别是中国货币政策影响较大。总体来说，2010年锌价难以再复制2009年的走势，短期内在季节性需求旺季和通胀抬头的刺激下，锌价仍然有上涨空间，但在全球退出政策陆续出台的情况下，其上涨空间相对有限。

【作者：经易期货 张斌 来源： 期货日报】

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