钢铁行业：铁矿石谈判亚洲首发价已达成

　　据报道，淡水河谷已经与日本各钢铁公司和韩国浦项钢铁确定本年度铁矿石进口价格涨价80-100%，涨价幅度符合我们的预期。另外淡水河谷、必和必拓的合同签订周期由一年改为一个季度，执行多年的年度长协矿定价模式已经废止。尽管中钢协还未接受这一价格，但我们认为未来的正式结果不会有太大偏差。

　　纵观国内上市公司中拥有铁矿石业务或者概念的公司包括：金岭矿业21.70,0.35,1.64%000655、凌钢股份11.48,-0.11,-0.95%600231、酒钢宏兴13.78,0.17,1.25%600307、西宁特钢11.13,0.02,0.18%600117、创兴臵业600193和吉林敖东45.57,-0.68,-1.47%000623。我们通过分拆每个公司的业务来计算各个公司铁矿石业务的盈利与估值。

　　去年铁矿石的平均售价在700元/吨左右不含税价，铁矿石开采完全成本最近几年则是维持在500-600元/吨左右，所以2009年铁矿石业务盈利状况并不显著。但2010年随着铁矿石谈判价格确定后，铁矿石售价将相比2009年显著提高，我们预计今年铁矿石平均售价950元/吨不含税价，而开采成本不会有太大增加，我们假设2010年铁矿石完全成本增加10%，由此保守估计每吨铁矿石净利润同比增加150%以上，业绩增加明显。

　　从分拆业务计算的结果来看，西宁特钢和酒钢宏兴的铁矿石业务估值低于市场平均水平21.28倍。其中西宁特钢的铁矿石业务估值显著低于市场平均水平，即便不考虑旗下西钢矿业即将投产的4座矿山所带来的30万吨产量，西宁特钢铁矿石业务的估值也只有15倍左右，依然低于市场平均水平。所以投资首选是西宁特钢和酒钢宏兴。其次考虑到创兴臵业今明两年铁矿石业务进入收获期，且未来增产空间较大，我们认为创兴臵业可作为第二梯队选择。

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