有色金属行业:继续关注消费旺季推动的有色金属板块投资机会

国内外价格:受有色金属进入传统消费旺季以及持续强劲经济数据推动,本周金属价格继续上行。LME 铅本周涨幅最大达5.5%,一方面受铅相对其他金属有补涨需求,另外也受本周中国河南省发布《提高金属污染防治工作实施方案》的提振。本周LME 铝上涨2.3%,创2009 年上涨以来历史新高。本周黄金的表现也相当抢眼,COMEX 黄金周涨幅3.8%,而以欧元标价的黄金价格已经在创新高。其他金属铜/锌/镍/锡也继续小幅上涨0.5-1.6%。

交易所库存:本周除了铜和锌,其余金属库存全线下跌。本周国内上海交易所铜库存大幅增加1.6 万吨,我们认为这一方面受三月份我国铜进口大幅增加有关3 月未锻造铜及铜材进口45.6 万吨,同比增加40%,另一方面受远期期货价格始终保持较高升水导致国内交货积极。

流动性依然充裕:全球流动性供应充裕。美元三月期LIBOR 自2009 年9月份跌破0.3%创历史新低后,一直徘徊在历史极低位,LIBOR 是全球金融资产的定价基础,低利率驱动了全球金融资产繁荣。另一个反映全球流动性偏好的TED 利差指标也徘徊在历史极低位。中国方面,在去年信贷超高速投放后,今年投放速度放缓是必然,但目前流动性并未出现明显紧缩。从历史上看,M2 增长速度超过18%,对铜价的激励均为正面。今年央行提出M2 增速目标17%-18%,可见流动性总体并未明显紧缩。何况当前M2 增速还高达25%。

全球经济强劲复苏途,消费旺季提振金属价格:最新全球PMI 指标显示,全球制造业仍在强劲复苏中。JP MORGAN 统计的全球PMI 指标3 月已经回升至56.7,创2004 年5 月以来最高。中美两国最新PMI 指标已然回到2004 下半年以来的最高位,特别值得一提得是美国库存分项指标,从上月的47.3 回升至本月的55.3,显示出明显的补库存势头!从历史上看二季度是有色金属的需求旺季,随着房地产、家电以及电力电网投资季节性高峰期到来,对金属的需求也将逐渐释放出来。而传统一季度价格上涨的趋势今年并未出现,预期随着二季度消费旺季的到来,有色金属价格可望出现补涨。

我们的观点:过去二周有色金属股票申万指数大幅上涨近8%,跑赢大盘近5 个百分点,我们认为未来1-3 个月,有色金属股票投资机会仍值得关注,理由主要有二:1.在当前全球较宽松流动性格局下,消费旺季的到来有望提振金属价格,特别是今年传统的一季度价格上涨趋势并未出现,二季度可望补涨。2. 预期一季度业绩报告亮丽。我们所跟踪的主要有色金属期货均价较去年同期上升30-90%。预期对铜,镍,铅、锌、锡等资源自给率高的相关上市公司,业绩将显著提升。且一季度有色金属相关股票曾跑输大盘5-10 个百分点,随着强劲一季度业绩拉开序幕,相关股票有望补涨。

相关投资标的:中金岭南买入,焦作万方增持,紫金矿业买入,中孚实业未评级,铜陵有色未评级,吉恩镍业未评级和锡业股份未评级。

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