有色金属行业：美元与有色金属价格

　　2010年3月15日，美元指数80.23，LME三月期铜55200,-1590.00,-2.80%收盘价为7,310美元/吨，伦敦现货金1,104.25美元/盎司。2009年6月12日，美元指数80.13，LME三月期铜收盘价为5,235美元/吨，伦敦现货金937.25美元/盎司。在这两个时点，美元指数几乎一致美元上涨0.12%，但LME三月期铜上涨39.64%，黄金上涨了17.82%。美元的升贬值显然不能解释有色金属价格水平的涨跌。

　　大宗商品以美元计价，理论上美元跌，大宗商品的价格应该涨。但在2002年以来美元总体贬值的趋势下，不同有色金属的价格涨跌幅极为不同，表明美元与大宗商品价格之间的理论关系在市场中并不可靠。

　　用2008年9月25日金融危机全面爆发以来至2010年3月16日的周数据，对美元指数与有色金属价格的关系进行了实证研究。

　　恒均值GARCH1，1模型对相关变量的检测表明，美元指数的波动并不引起基本金属的价格波动，两者之间虽然同期相关，但并无因果关系。倒是铜与标普500指数的关系符合我们在相关报告中一直强调的，铜是有色金属和经济领先指标的观点。去年铜在金属中涨幅第一正是其领先性的体现。

　　美元指数由欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等六种货币几何平均加权值计算。而中国已是全球第二大经济体，有色金属消费占全球消费的三分之一以上，中国和印度是全球最大的两个黄金消费国，美元升贬值无法解释有色金属价格的变化根源之一在于其无法反映新兴市场的需求。

　　我们认为，美国经济很可能在西方经济中率先复苏。在全球经济的复苏过程中，美元与有色金属价格共同走强是大概率事件。建议在分析和判断未来有色金属价格时淡化美元的作用。维持有色金属“强于大市”的评级。

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