钢铁业：等待钢材-铁矿石价格均衡联动机制

本月重要数据. 4月份粗钢日均产量环比增加4.2%达185万吨，创下历史新高。

4月份城镇固定资产投资完成额为16950亿元，同比增幅为25%，仍然保持了平稳增长。

房屋销售面积8051万平米，同比增加27%，环比略微下降2%。房地产新开工面积1.34亿平米，同比增加73%，环比则减少23%。

家电仍然相对火爆，同比增加27%；汽车销量156万辆，比3月份销量下降了10%。净出口则增加至281万吨。

核心观点

BDI指数近期大涨，较上月平均上涨13.4%,创下2010年来的新高。由于传统上BDI指数是钢铁行业的领先指数，领先周期大约2个月，因此BDI的持续走高值得关注。

在调控预期下，房地产新开工面积出现了明显回落。

对于铁矿石价格来算，由于定价机制向季度和指数定价靠拢，我们认为随着新的定价机制的稳定，铁矿石的价格不会再形成暴涨的态势。从根本上说，是钢铁材需求和价格决定了铁矿石的价格，因此，可以充分发挥钢铁期货的价格发现机制，从而带动对铁矿石定价的掌控权。在下游的钢铁企业逐渐形成钢材价格-铁矿石的联动机制后，钢材产品的定价能力，库存的管理能力显得更加重要。对于优势企业，我们仍然维持着能够转移成本的能力的乐观看法，即钢铁企业不会出现大面积亏损的情况。

投资建议：中性

综合前面的分析，一方面，钢材价格受到宏观调控，特别是房地产调控的影响而短期存在调整的需求，另一方面，铁矿石季度定价机制下，新的调整均衡尚未达成，短期内我们给与钢铁行业中性评级。

后续我们对如下几个因素寄予关注：

一、各地大规模保障房的建设可能；二、新的铁矿石机制下，各个公司对铁矿石定价转移能力区别会逐步显现出来，关注那些有定价话语权的企业；三、资源保障能力较强的公司。

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