钢铁行业：低估值将抑制板块后续的下行空间

　　1、工业化将保障行业内需仍有70%的增长空间。我们预计中国钢铁工业化在2021年全面完成，钢铁消费峰值也将在2021年触顶。参照发达国家地区的人均粗钢消费经验，我们通过区域加权法乐观估计出中国粗钢消费峰值在10.22亿吨，粗钢消费量2011-2021年复合增长率在4.94%左右，将远低于2001-2010年15.83%的水平。这意味着钢铁行业的成长性将呈现趋势性下降，但这更可能会是一个渐进递降的过程，全国粗钢消费在2011-2015年的复合增长率仍然超过5%的概率较大。

　　2、政府控制产能将增强行业长期盈利的弹性空间。通过对国产矿的有效自给率、废钢对矿石的替代效应以及三大矿业巨头垄断格局的分析，我们认为2011-2015年矿石价格仍将继续成为钢铁行业盈利的绊脚石，但目前政府要求大力淘汰落后钢铁产能，且决定“在2011年底之前不再核准、备案任何扩大产能的钢铁项目”有助于行业产能低速甚至停止增长、产能利用率走高，在这样的背景下，我们认为行业亏损的局面不会是常态，从长期来看，行业盈利回升以及盈利的弹性仍然是值得期待的。

　　3、低估值将抑制板块后续的下行空间。目前钢铁板块的PB为1.3倍，相对于大盘的PB比值较历史均值低20%，大量钢铁股吨钢市值低于重置成本30%以上，鉴于对“钢铁行业仍然具备一定的成长空间和盈利弹性”的判断，我们认为钢铁板块已经被过度抛售，目前具备了绝对投资价值，后续即便继续下跌，空间亦有限，长期投资者可以积极关注。

　　4、但盈利趋势和历史经验均表明板块的中期投资机会宜继续等待。从先行指标、供求关系和成本多个角度考察，我们认为未来六个月内钢价、钢铁行业盈利仍然承压，而这才是决定板块中短期行情最重要的因素，有鉴于此，我们认为钢铁板块的中期投资机会宜继续等待。历史经验也对这一结论构成支撑：从2003年以来的四次反弹或牛市启动的半年内行情来看，钢铁板块跑赢上涨指数5个百分点以上或跑输15个百分点以上的次数为0。

　　5、投资建议和风险提示。我们认为未来6个月内钢铁板块将同步于大盘，下调钢铁行业投资评级至“中性B”，建议长期投资者关注盈利弹性高的八一钢铁10.75,-0.02,-0.19%、三钢闽光9.25,-0.06,-0.64%、莱钢股份8.33,0.19,2.33%、鞍钢股份7.80,0.05,0.65%等，中短期投资者重点关注安全边际高的禾盛新材28.50,0.02,0.07%、恒星科技11.24,0.05,0.45%等。

来源：国都证券

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读