资金面收紧能否打破钢价“纠结”状态？

　　在经历近两个月的持续下跌之后，国内螺纹钢市场价格终于在本月中旬止跌企稳，但随后又陷入涨跌两难的“纠结”状态。一方面，产能和库存仍居高位，需求持续萎靡，资金面上银票贴现利率创出19个月以来新高；另一方面，有关减产和设备检修的信息满天飞，在钢价超跌之下钢铁贸易商受到“抄底诱惑”。此外，国家对高污染、高耗能产业的调控力度和效果也为钢价未来走势增添了几分复杂性。

　　产能居高，需求萎靡，减产影响几何？

　　从供给上看，数据显示，5月份国内螺纹钢产量达1166.2万吨，创历史新高，日均产量37.62万吨，与4月基本持平，同样居于历史高位。从需求上看，尽管本月是螺纹钢需求旺季，但本月11日上海终端线螺采购量指数仅为2.75万，与去年同期相比下降50%，而本月18日该指数仅为1.78万，同比下降68%。东方钢铁电子商务有限公司交易运营部万强表示，从历年数据来看，6月该指数正常值在5万至6万之间，目前市场需求之低迷可见一斑。

　　值得注意的是，国家统计局数据显示，上月国内房地产投资和新开工面积同比增速分别达到43.5%和100%，高于4月份的38.5%和73.9%。“这表明尽管国家出台了一系列的房地产调控政策，但开发商的新开工节奏并未放缓。”万强表示，尽管如此，随着房地产宏观调控政策的不断出台，预计下半年房地产投资会随房价下滑而逐步放缓，新开工面积也会减少。因此，虽然短期内螺纹钢需求仍然保持高位，但后期螺纹钢需求恐将出现一定程度的下降。

　　在产能居高、需求低迷的情况下，关于减产的消息不断传出。钢之家网站董军浩告诉期货日报记者，根据钢之家的监测和统计，进入6月份以来，钢厂的检修减产步入密集期，本月以来，唐钢、武钢、山东钢铁、沙钢、邯钢和日照钢铁等约50家上规模的钢厂均公布了检修计划。据此，董军浩认为，6月份粗钢产能可能会下降，而且此轮国家对高污染、高耗能行业的调控决心和力度，将会对钢铁行业产生冲击。“虽然各钢厂陆续出现减产，但在目前的价格下不少企业仍能赚钱，因此，局部减产不会影响市场整体供给。”国泰君安钢材期货研究所翟旭认为。西本新干线信息总监盛志诚也对期货日报记者表示，目前上海地区螺纹钢报价在3800元/吨左右，外地报价则大多在4000元/吨以上，很多钢厂还有利润，检修和减产对于实际产能的影响有限。

　　“从历史经验来看，只有当行业全线陷入亏损至少达1个月以上时，钢厂才会因无法承受彼此间的恶性竞争而被动减产，因此，本月螺纹钢产量可能继续保持高位。”万强认为，在钢价跌破钢厂的边际成本之前，钢厂减产的积极性仍然有限，供给压力仍然难以缓解。另据一位市场资深人士表示，6月上中旬粗钢产量总体削减幅度有限，预计6月份粗钢日产量仍然会维持在170万—175万吨之间。但也有市场人士认为，随着前期采购的铁矿石的消耗，钢厂的生产成本将往上走，步入三季度后，钢厂的减产力度或将超出预期。

　　持续恶化的资金面下高库存何以为继

　　西本新干线综合库存监测数据显示，上周上海螺纹钢库存量为90.59万吨，盘螺库存量约为4.9万吨，线材库存量约为17.9万吨。综合来看，本期上海建筑钢材库存总规模约为113万吨，且在螺纹钢略减仓的背景下，综合库存增仓幅度较大。

　　“实际上，供需基本面并未出现明显变化，资金面将对市场产生较大影响。”董军浩表示。根据西本新干线披露的最新数据，目前银行承兑汇票贴现利率已经攀升至3.79‰/月，创出19个月以来的新高。

　　实际上，该数据的持续走高在此前的宏观面上已有征兆。6月24日，在财政部、央行进行第六期中央国库现金管理商业银行定期存款招标时，300亿元额度被一抢而空，利率高达4.20%。虽然近期央行连续数周采取正投放操作，但是市场资金紧张的现状尚未得到有效缓解。“如果类似利率水平继续走高，则可以判定市场资金面紧张程度在进一步恶化，从而将增加财务成本。而面对持续恶化的资金面供应，钢材现货市场如此高库存何以为继，必将成为另一个关注焦点。”西本新干线在其报告中称，一旦钢材现货市场高库存现状受到较大冲击，有可能引发钢价破位下行。

　　“目前出现市场价格下滑、供给不减、需求偏低、库存上升的怪相，最主要原因就是钢厂利用控制代理资格和‘明降暗补’等手段，强行将库存转嫁给贸易商，但在资金面收紧、销售不畅的大环境下，无论由于钢厂无力承受生产成本的上升，还是贸易商无力承担钢厂库存的转嫁，都将成为市场再次调整的导火索，特别是部分地区已经进入梅雨期，后期出现的螺纹钢锈蚀问题将迫使贸易商加速清理库存，螺纹钢价格窄幅下跌的趋势恐难改变。”万强表示。

　　“钢材价格此前的持续大幅下跌，已经反映了市场对于基本面的预期，目前来看价格已经超跌，下行空间不会很大。”翟旭告诉记者，反映市场情绪的国泰君安期货市场预期指数目前处于低位，虽然钢价可能会进一步下行，但也不排除超跌反弹的可能性。

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