钢铁行业：在市场预期之内的基本面下行

　　6月粗钢日产量连续两月下降，距高点降幅2.96%。6月粗钢日产量为179.22万吨，已连续两个月出现下降，距4月的高点环比下降幅度达到2.96%。钢厂产能利用率环比向下的趋势符合预期，但由于盈利尚有边际贡献且钢厂囚徒博弈心态浓重，目前的产能利用率仍居高位，预计三季度粗钢产量仍将环比向下，而后市钢价能否企稳向上需视钢厂减产的力度而定。

　　6月外矿量减价增，内矿量增价减。6月份进口铁矿石4717万吨，连续三个月出现下滑，距高点的降幅达到20.06%，而进口均价则逐月攀升，6月达到139.85美元/吨，创08年金融危机以来的新高。6月国内原矿产量达到1.02亿吨，创历史新高。6月内矿折精粉、外矿合计产量达到9553万吨，基本与上月持平，而同期进口矿量环比的降幅达到9.11%，由此可见在外矿高价压力之下，内矿的替代效应显现。

　　5月钢厂成品库存增加，库存产量比创近5年同期高点。5月重点钢厂钢材库存为1045.27万吨，环比增长26.27%，同期产量仅增长2.54%，5月库存/产量比为23.81%，环比上月增加4.48个百分点，创5年来的同期高点。需求放缓之下，社会库存的压力已逐步上传至钢厂，而钢厂迫于库存压力，后期减产难以避免。

　　5月钢厂盈利环比下降，短期向下趋势仍将继续。5月重点钢厂利润为100.44亿元，环比减少17.90%，销售净利率为3.78%，较上个月减少0.75个百分点。吨钢平均净利润降至228.75元/吨，环比的降幅达到19.94%。4月为钢厂盈利的全年高点，5月利润的下滑符合预期，而6月份盈利下滑的趋势仍将继续，7月份或将出现全行业亏损。

　　股价已包含基本面下行预期，等待催化剂三季度基本面的下行，市场已达成共识，当前股价亦包含了上述预期。后期钢铁股能否反弹走强，将依赖于超预期现象的出现，下半年钢铁股上涨的催化剂主要来自于三个方面：1、政策面放松所带来估值修复的机会；2、钢铁基本面触底反弹所带来的机会，时间窗口为四季度前后；3、若长协矿价上涨低预期，钢厂盈利则将大幅高于市场预期，盈利能力修复将使得钢铁股价得到提升。

来源；广发证券

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