钢铁行业：国内钢价强势反弹 矿价续跌

　　国内钢价：在政府节能减排专项督查下（详见最后附注），钢厂被迫减产，贸易商拿货的减少直接刺激市场走强。仅下跌一周的钢价强势反弹：螺纹钢、线材上涨2.4%；热轧上涨1.6%；冷轧、中板分别上涨0.4%、0.8%。期货方面：螺纹钢指数上涨2.4%；线材指数上涨0.6%。无取向硅钢价格持平，离5月初8250元/吨的历史高点仅100元/吨；取向硅钢下跌1%。不锈钢价格上涨2%左右。根据Mysteel的调查，市场盘整观点占主导。

　　国际钢价：本周国际市场价格基本平稳，各个市场价格和上周持平。从国际废钢市场来看，日本废钢价格上升12美元/吨。CRU国际钢价综合指数为182.2，比上周上涨4.1%，比上月上涨1.9%。从调价上看，欧美几家钢厂宣布将上调薄板现货价格，预计国际钢价继续小幅走高。7月全球粗钢日均产量环比下降6.1%至370.3万吨，除中国外日均产量环比下降2.5%至215万吨，反映其他地区在钢价下跌后亦有所减产。

　　原材料：矿石价格继续走低，唐山矿下跌1.6%，印度矿到岸价下跌1%至150.5美元/吨，普氏指数4季度62%粉矿到岸价134美元/吨，远期矿价贴水8美元/吨说明市场并不看好矿石未来走势，不过贴水幅度有所缩小；西澳、巴西到北仑港运费上涨11.5%、6.8%，BDI指数上涨6%。焦炭价格上涨2.7%，生铁价格上涨6%，废钢价格基本不变。

　　按照季度协议确定的约130美元的FOB价，四季度到岸价约140美元/吨，使得长协钢厂获得10美元/吨的微弱成本优势。
　　盈利趋势：从成本变化看，现货、中间钢厂上升约17、47元/吨，长协钢厂因为开始使用三季度长协矿石成本上升329元/吨，远远超出价格涨幅，长协钢厂亏损明显。因为长材价格反弹超出成本上涨，现货、中间钢厂吨钢毛利有所改善。
　　从整体来看，全行业仍处在亏损区间，部分复产的钢厂将再次面临成本压力；行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。（详细定义及假设见正文）

　　库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少0.48%，其中长材减少0.57%，螺纹钢、线材分别减少0.2%、2.2%；板材整体下降0.4%。物流与采购联合会统计全国钢材库存8100万吨，按照全年6.3亿吨的产量测算，相当于库存周转期为46天，处于历史较高水平。港口铁矿石库存为7474万吨，较上周增加0.6%。近两个月来长材库存下降明显快于板材，反映长材钢厂减产力度较大。

　　股价与估值：本周国内钢铁股表现较好，行业指数较前一周上涨2.9%，强于沪深300指数0.7%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的10支国际钢铁股仅一只下跌，仅4支跑输所在市场。从PE角度看，宝钢股份、大冶特钢12倍不到，股价具备吸引力；吨钢市值方面，华菱钢铁仅823元/吨，严重低估。考虑到以上3个公司未来较好的成长性和低估值，我们维持其买入评级。

　　要闻预览：武钢掌控全球矿石逾30亿吨；淡水河谷长协调至135美元；力拓四季度铁矿石价降13.3%

　　一周行业点评：

　　下周关注：宝武鞍调价；8月出口数据；

　　在上周调整仅一周的钢价因为政府节能减排的强力执行而迅速反弹，不过我们判断政府的行政干预影响有限，更多的是贸易商在拿货减少后对市场预期的正面影响刺激钢价上涨，后续大涨空间有限。不过随着天气转好后9、10月钢材消费旺季的到来，下游终端采购意愿正常化，钢价或在四季度呈震荡上升走势。

　　节能减排事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大公司短期股价产生正面驱动，综合估值因素，建议关注八一钢铁（600581、买入）、凌钢股份（600231、买入）。

　　从市场层面看，钢铁股整体估值水平较低，如果股价大幅下跌即是买入机会；中长期看，股价仍不具备持续乐观表现的驱动因素，我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。

　　从结构看，具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前调整后的股价已经吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。

　　重要事件点评：

　　事件：近日国务院组成6个督查组，对18个重点地区进行节能减排专项督查，江浙和山西地区钢企减产和限产明显,部分钢厂被限电、停电，高炉因此关停1、从供需分析，节能减排政策压力下的减产限产对钢铁供需影响正面，程度取决于政策执行的力度和推广的范围。目前只有江浙和山西因为限电而受到明显影响，对于民企产能主要产能集中的河北和华北地区仍无实质明显减产信息，鉴于此前政策淘汰落后产能执行效果较差，此次节能减排对全国范围钢铁供给的实质影响仍需观察。

　　2、从品种看，此次节能减排主要涉及以建筑钢材为主的民营钢企，对建筑长材供给影响明显大于板材产品。

　　3、从钢价看，供给减少将对建筑钢材价格影响正面，对此事件的预期也将对钢材期货和电子盘价格上涨产生驱动。

　　4、从盈利趋势分析，减产限产带来的供给减少对钢企盈利带来双重利好驱动，钢价上涨和原材料下跌，盈利改善预期明显好于今年前两次钢价的上涨和反弹阶段（钢价和成本同步上涨）。

　　5、从市场层面看，钢铁近期表现明显落后于其他周期行业，考虑此事件正面驱动，我们看好未来一季度钢铁行业相对市场平均的表现。

　　6、从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大公司短期股价产生正面驱动。

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