钢铁行业：钢价回调矿价续跌 库存小幅下降

　　国内钢价：因为部分地区节能减排低于预期，加之股市低迷带动期货、现货走低，上周暴涨的钢价本周快速回调：螺纹钢跌幅居前，下跌1.6%；热轧、中板、线材下跌1.3%左右；冷轧跌幅最小，为0.6%。期货方面：螺纹钢指数下跌2%；线材指数下跌1.4%。无取向硅钢价格上涨0.6%，刷新历史新高；取向硅钢价格不变。不锈钢价格下跌0.4%左右。根据Mysteel的调查，盘整的观点占主导。

　　国际钢价：本周国际市场价格基本稳定，欧美、日本市场钢价较上周基本不变；韩国市场板材价格涨1%左右。CRU国际钢价综合指数为180.5，与上周持平比上月上涨3.6%。国际废钢价格亦维持稳定。8月钢材出口继续下滑，净出口148万吨，较上月净出口329万吨下降181万吨。由于国内外钢材价差有所缩小，加之国际需求恢复缓慢，预计下半年出口整体呈下降走势。LME钢坯期货价格收于477美元，较上周下跌6.9%。

　　原材料：矿石价格继续走低，唐山矿稳定，印度矿到岸价下跌1.4%至145.5美元/吨，普氏指数4季度62%粉矿到岸价127美元/吨，连续数周下跌，贴水9美元/吨说明市场不看好矿石未来走势；西澳、巴西到北仑港运费分别下跌8.6%、5.5%，BDI指数大跌10.7%。焦炭、生铁价格基本不变。按照季度协议确定的约127美元的FOB价，四季度到岸价约137美元/吨，使得长协钢厂获得10美元/吨不到的微弱成本优势。

　　盈利趋势：从成本变化看，现货、长协钢厂吨成本略有下降，中间钢厂上升约19元/吨，不过因为价格大跌，吨毛利环比上周均有下降：螺纹钢、热轧吨钢毛利下跌50元/吨以上。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，其中现货钢厂小幅盈利，螺纹钢、冷轧吨毛利在150元/吨以上；中间钢厂微亏、长协钢厂亏损最大。行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。

　　库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少0.6%，其中长材减少1.9%，螺纹钢、线材分别减少1.7%、3.1%；板材整体下降0.5%。港口铁矿石库存为6900万吨，较上周减少5.7%。近两个月长材库存下降明显快于板材，线材同比甚至减少7%，库存压力较年初大为缓解，这为钢材市场触底反弹提供了较好的条件。

　　股价与估值：本周国内钢铁股表现较差，行业指数较前一周下跌3.6%，弱于沪深3002849.828,-11.54,-0.40%指数1.2%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的10支国际钢铁股仅3支下跌，4支跑赢所在市场。从整个行业估值来看，PB为1.4倍，低于历史平均的1.69倍；钢铁行业相对PB为0.58倍，和历史平均水平持平。从年初到现在，行业弱于沪深300指数11%，表现明显落后于其他周期行业，我们维持行业“看好”评级。

　　要闻预览：钢铁业不会再出抑制政策；发改委：4万亿投资秋季例检10月展开；环保部强制钢铁等16类上市公司披露环境年报。

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