钢铁行业：明年一季度矿石协议价上涨成定局

　　全球进入二次定量宽松潮流，以矿石为代表的资源品上升为四季度投资重点，重点关注业绩弹性较大，矿石自给率较高，资源属性强的矿石股，推荐金岭矿业20.16,0.43,2.18%、创兴置业15.87,0.42,2.72%、凌钢股份9.58,-0.40,-4.01%。

　　明年1季度矿石协议价上涨成定局，接力催化矿石股，继续推荐金岭矿业、创兴置业和凌钢股份。

　　回顾上周涨幅，在这个逻辑下我们上周推荐的金岭矿业、西宁特钢9.40,-0.29,-2.99%、凌钢股份等具备资源属性的钢铁股分列周涨幅前三名。我们认为受到2011年1季度矿石协议价格上涨影响，钢铁股的矿石行情仍然具备持续性。目前现货矿到岸价为160美元/吨，扣除运费价格约为148美元左右，这与四季度协议价135美元/吨的离岸价格，约有10%左右的空间，一季度协议价格上涨以填补价差的可能性很大，有可能成为下一个接力推动矿石股行情的因素。部分钢厂看涨后市，已经开始补充矿石存货。钢厂的行为也反映在海关数据上，近期铁矿石进口增幅较大，9月份进口铁矿石5260万吨，月环比增长18%。

　　钢铁行业投资机会将逐渐从资源子板块逐渐扩展至整个周期子版块。

　　外围经济和大宗商品受到国际宽松货币政策推动，资产价格继续上涨势头，这将继续推动矿石等资源价格。我们认为在房地产调控、国际贸易争端和人民币升值的不利背景下，我国宏观政策将出现宽松拐点以对冲可能存在的经济下滑风险，政策转暖加上经济向好，将推动包括钢铁行业在内的周期类行业将重新步入景气通道，困扰钢铁股的盈利能力低下的问题将逐步得到缓解。虽然钢铁行业受房地产调控一定负面影响，但特有的低估值特征让钢铁行业有望成为市场的下一个热点板块。

　　钢材需求略有好转，市场预期略微悲观。

　　钢材50-60%需求受制于房地产需求，我们研究了近期各地相继出台的房地产政策政策，大多从需求端入手，以抑制投资需求为主，顺带打压了部分改善型消费需求。悲观的销售预期令房地产商倾向于推迟销售，继而推迟开工及施工进度，这或许解释了近期钢材市场成交量的低迷。我们跟踪的上海建筑钢材走货量为3.5万吨，较9月中下旬的2.5万吨回升幅度较大，但较去年同期的5-6万吨水平差距甚远。根据我们微观调研的情况来看，终端需求表现没有明显改观，国庆后猛升的库存及11月后即将进入淡季也让贸易商的悲观情绪见长。

　　钢材供给月度回升比较确定，短期制约钢价上涨。

　　经过9月大涨之后，虽然现货价格不断下调，但当前4200的价格相比7、8月份的3800平台仍然较高，在价格高位刺激下，钢厂倾向于快速向市场压单以求高位出货。

　　整个市场来看，虽然节能减排政策仍在执行中，各地仍不断传来新政策出台的消息，但整体上并没有妨碍到华东地区以及华北部分地区的产量却在迅速恢复，对未来钢价进一步上行形成压力。

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