PVC与螺纹钢套利机会显现


作者:许重阳    时间:2010-11-03





  PVC与螺纹钢套利可行性分析

  首先来从基本面加以分析。从上游来看,我国PVC生产主要以电石法为主,电石成本约占PVC生产成本的65%-70%,电石在生产过程中需要消耗大量的煤炭,因此,煤炭价格对PVC生产成本具有间接作用;而焦炭是钢铁生产必需的还原剂、燃料和料柱骨架,是影响钢铁成本的第二大因素,所以在原料方面PVC与螺纹钢具有相关性。此外,今年下半年以来,国家为完成“十一五”节能目标,全国各地节能减排之风来势汹汹,限电、限产等措施纷纷而来,对氯碱行业以及钢铁生产均造成了不小的冲击,PVC和螺纹钢所面临的政策压力极度相似。从下游来看,两者均与房地产行业密切相关,随着房地产开工周期的不同呈现出一定的季节性需求特征。通过下图我们可以直观地看出,PVC与螺纹钢走势大体一致,且螺纹钢价格变化要先于PVC,这也与房屋建造过程中对钢铁的需求先于塑料管材和型材的事实相符。

  PVC与螺纹钢的比值可以看出,两者的常态波动区间为1.6-1.8,两者比值的均值大概在1.7。而从9月开始两者的比值逐步增加,在短暂回调之后仍呈增大趋势,我们预计这一比值将被进一步拉大,理由如下:

  (1)成本是支持PVC价格高位的决定性因素

  原油方面,四季度北半球冬季取暖油消费旺季的来临,将对国际原油价格产生强劲支撑。而美联储量化宽松的货币政策使得美元长期弱势地位得以确认,从而支撑原油。煤炭方面,近期三大主因推动煤炭价格飙涨,一是今年可能遭遇极寒天气,电厂等用煤大户提前备货;二是季节性需求上涨,包括随着气温降低出现的浮动性上涨,开采成本增加出现的矿方涨价和由于燃油价格提高出现的运输费用增加;三是煤炭资源整合政策的影响。煤炭市场的销售权已经集中到了整合主体的集团公司手中,集团公司统一定价后,主动降价的可能性基本为零。电石方面,业内人士预计2010年国内PVC产量将达到1100万吨,要消耗1300万吨电石料,加上其他领域的消耗,今年电石需求量将达到1650万吨。1-9月国内累计电石产量为1141万吨,缺口为510多万吨,在限产压力之下缺口难以弥补。

  (2)四季度PVC下游需求仍将于处年内高点

  我们对塑料型材、管材及其附件近四年来的月度产量进行对比发现,第一季度产量处于年内低点,5月、6月、7月份及9月、10月份有一个年内峰值,其余月份产量基本处于高位。通过以上规律,我们预计,第四季度塑料型材和管材的月度产量会较9月、10月份略有下降,但仍处高点,这意味着PVC的下游需求依然强劲。

  (3)下游需求淡季主导期钢的相对弱势

  10月中旬全国粗钢日产量为156.3万吨,较上旬下降3.9%。中钢协相关负责人在一次会议上表示,今年四季度国内市场粗钢需求仍将保持低增长甚至负增长,有利于继续压缩钢铁生产总量。但据市场人士观察,从目前的市场情况来看,库存尚难以顺利消化,也就是说“二次去库存化”还远没有结束。今年我国钢铁产能居于历史高位,整体供应压力仍然较大,且限产持续性存在一定不确定,后期供给压力将再现。从下游需求来看,9月、10月份为建筑钢材消费旺季。然而,从11月份开始,冰冻天气使得东北及华北地区不适合工地开工,建筑钢材消费也随之进入淡季。四季度建筑钢材需求将呈现出明显的趋弱态势。建筑钢材进入消费淡季,而钢材供应量却保持相对稳定,现货库存将会有所上升。因此,四季度的现货库存水平将会呈现先降后升态势。由于前期积压的现货库存较高,后期的库存水平将会明显高于去年同期水平。加之钢材品种由于缺乏稀缺性和可储存性等属性,不易受投机资金的青睐,如果贸易企业在年底前提早建立库存的话,又会碰到明年春节后销售钢材生锈等问题。因此,我们预期未来两个月,螺纹钢现货处于上涨乏力的现状。

  综合PVC的成本因素的强力支撑、下游生产需求旺盛来临,以及螺纹钢供需面的疲软等,我们估计未来一个月内PVC的走势将强于螺纹钢,投资者可以通过买PVC主力合约V1101抛螺纹钢主力合约RB1105来套利。但是,我们也应当注意,PVC与螺纹钢比值在过强的状态下,后市存在走弱的内在要求,且明年3月份,螺纹钢将迎来季节性消费旺季,需求会缓慢恢复,钢价上行的概率较大,届时螺纹钢走势必将强于PVC,而目前PVC1105合约交易日益活跃,投资者也可继续关注后市V1105与RB1105的套利机会。

作者:许重阳 来源:期货日报  



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