政策调控密集期 钢材后市宽幅震荡整理

　　近期，在国家货币政策转向和美元反弹的影响下，股市和大宗商品市场都大幅下挫，螺纹钢由于在前期的通胀炒作下涨幅相对较少，且随着基本面的逐步回暖，在此轮商品大幅度回调中表现相对抗跌。目前，在库存持续下降、成本硬性支撑以及期现价差倒挂的情况下，市场对期钢后市相对乐观。笔者认为，商品市场在经过前期的大幅下挫后，对投资者信心打击很大，且目前处于政策调控密集期，系统性风险依然不可小视，在央行再次上调存款准备金率的影响下，期钢极可能再次下探短期的支撑平台，后市或将呈现宽幅震荡整理的态势。

准备金率密集上调商品市场再度承压

11月19日晚，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次为央行年内第五次上调存款准备金率，时隔上一次上调不足十天，本次上调以后，一般金融机构存款准备金率将达到历史高位18%,而此前被实行差别存款准备金率的6家银行则提高至18.5%。在11月9日央行决定上调存款准备金率0.5个百分点和10月份CPI数据公布后，市场担心中国货币政策即将转向，极可能进入加息周期，股市和大宗商品市场都应声大幅下挫，狂欢的牛市行情暂时告一段路，股市和大宗商品市场都进入中期调整期。笔者认为，央行最近频繁调控存款准备金率的举措充分说明其对目前通胀压力的担忧，货币政策转向迹象已经非常明显，货币紧缩步伐或将进一步加快，由于目前存款准备金率已经处于历史高位，调控空间有限，年底加息的可能性比较大，商品市场在经过前期的深幅下挫以后，市场信心仍很脆弱，而此次存款准备金率的再次上调，对原本脆弱的市场信心将构成进一步的打击，商品市场也因此再度承压。螺纹钢由于基本面看好，预计下行空间有限，但在目前这种政策调控密集期，其金融属性将进一步凸显，如果股市和商品市场再度大幅下挫，期钢价格也极有可能再次下探短期的支撑平台，后市或将呈现宽幅震荡整理态势。

基本面的逐步回暖仍将对钢价构成较强支撑

期钢价格在前期大宗商品市场普遍大幅回调的情况下表现为极强的抗跌性，除了在前期的通胀炒作下涨幅相对较少之外，还有一个重要的因素就是其基本面的逐步回暖对期钢价格构成较强的支撑。首先，虽然随着冬季的到来，钢材市场即将面临消费淡季，需求方面起色不大，但受前期节能减排效应的影响，近期我国粗钢产量持续维持低位，国内供需矛盾得到了一定程度的缓解。据统计我国10月份粗钢产量为5030万吨，同比下降3.8%,10月份钢材日均产量210.6万吨，环比下降3.4%。其次，从库存方面来看，在国家节能减排政策的影响下，今年螺纹和线材都基本处于去库存化阶段，库存量自今年3月以来连续36周下降，特别是近两周下滑幅度进一步增大，11月12日全国螺纹库存环比上周下降8.67%，线材库存环比上周下降6.84%。此外，近期原材料价格也未见出现大幅回调的迹象，当前外盘品味在63.5%的印度粉矿的报价延续在167-169美元/吨，国内河北唐山矿报价延续在1360元/吨。笔者认为，鉴于目前国家节能减排的形势依然较严峻，据传言河北地区又开始限电减产，国内供需矛盾有望进一步缓解。另外，由于目前铁矿石价格实行的是季度定价方式，明年一季度协定价格将依据9-11月份铁矿石价格决定，而自9月份以来，铁矿石价格已经有一定幅度的上涨，使得明年一季度铁矿石协定价格回落的机率不大，而全球量化宽松的货币政策引发的通胀预期也使得铁矿石等资源性商品仍将成为资金追捧的对象，因此铁矿石价格在短期内仍将维持在高位。同时随着冬季的到来，焦炭的需求量也将进一步增加，后期焦炭价格也仍有上升的空间。因此预计原材料价格在短期内仍将在高位运行，钢材基本面持续向好的态势在短期内不会改变，将对期钢价格后市构成较强支撑，虽然在央行再次上调存款准备金率的影响下，期钢价格短期面临系统性风险，但预计下行空间有限。

综上所述，目前期钢价格的走势主要受到两个方面因素的影响，一是货币政策调控密集期下系统性风险的影响，二是基本面的逐步回暖对钢价的较强支撑。笔者认为，此次央行再次上调存款准备金率将对目前原本脆弱的市场信心造成进一步的打击，而期钢的金融属性也会因此进一步凸显，期价极可能再次下探短期的支撑平台，但鉴于目前钢材库存的持续减少与原材料价格的坚挺对期钢价格构成较强的支撑，同时期现价差的倒挂现象也将使得期钢价格下行空间有限，后市或将呈现宽幅震荡的态势。从技术上看，期钢整体仍处于上升态势之中，RB1105主力合约价格于11月17日下探支撑线以后再度上行，11月19日收于4643元/吨，上方压力位为前期高点4740元/吨一线，下方第一支撑位4555元/吨一线为支撑线的支撑，第二支撑区间为4410-4330元/吨之间。从操作上来看，建议前期多单暂时出场回避短期政策调控风险，投资者后期可重点关注央行和相关部门的政策动向以及美元的走势，如果后续调控政策没有陆续出台、美元也相继反弹无力，在系统性风险减弱的情况下，面临一些重要支撑位时可以小量多单入场。

来源：中国钢材价格网

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