钢铁行业：行业估值优势明显 寄望政策与整合

从产业生命周期看，预计2015年左右我国人均粗钢消费达到峰值

美、英、德、法、日、韩、台人均GDP在1.0-1.2万GDK（麦蒂森购买力平价美元）时达到峰值，除日、韩、台外上述其他经济体峰值为600公斤/人。预计2010年中国人均GDP为8000GDK，五年后可达1.2万GDK，假如未来5年我国钢铁需求年增5%，则2015年我国人均消费达600公斤。因此估值五年左右中国钢铁行业总量将到顶。

从行业周期景气度看，中国钢铁很难再回到上一轮的高潮

钢铁过去三十年每10年一个周期，年度吨钢净利润高峰为450元，低值为20元。由于2008年国家“40万亿”刺激，这两年吨钢净利提高，但周期大势不变，因此钢铁还将继续在中低景气度徘徊两年。如国家“十二五”期间致力于推动经济转型，未来几年钢需增速将明显受限。

从上下游看，钢铁是一个弱势行业

从产业链上下游来看，钢铁还也处在产业链的劣势端。上游煤炭和矿石定价能力越来越强，而钢铁集中度较低，产品高度同质，不但没有力量制衡上下游，内部竞争也较为激烈。这些上市钢企没有资源或者很少，而国外大钢企煤炭和矿石自足率基本上在60%左右。因此，单单靠竞争最为激烈的加工环节，行情只能是“随波逐流”，难有独立的或者较大级别的行情。而长协矿石定价体制的颠覆彻底弱化了上市钢企的优势。

经济结构转型使得钢铁更加被动。 “两高一资”的钢铁行业是以满足国内需求为主。年中大规模取消板材型材的出口退税、因节能环保对钢企拉闸限电，又堵住了靠出口、靠低环保成本的盈利模式及而更长远的经济转型战略使得钢铁需求预期降低。

未来一年基本面继续看淡

2011年钢铁板块的机会不是来自成长，也不来自于估值提升，而主要是来自超跌、并购、及其他结构性机会。继续看好高档冷板、特钢、矿石和新疆板块。

2011年寄希望于产业政策和行业整合

短期看，拉闸限电改善了供需，未上市钢企挤出空间；中长期看，清理3亿吨没有出生证的产能能够平衡供需，而行业整合能够改善竞争氛围及这是钢铁加快走出周期性地部区域的希望。

投资评级

我们对钢铁行业给予“增持”评级，正如前述，我们认为行业低估且对政策和整合抱以希望。我们看好太钢不锈、西宁特钢、宝钢股份、新兴铸管、八一钢铁、鞍钢股份。

来源: 网易财经

　　版权及免责声明：凡本网所属版权作品，转载时须获得授权并注明来源“中国产业经济信息网”，违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。凡转载文章，不代表本网观点和立场。版权事宜请联系：010-65363056。

延伸阅读