精工钢构：业务模式升级带来增长潜力

　　业绩增长符合预期2010年公司实现营业收入53亿元,较去年同期上涨18%;归属母公司所有者的净利润2.2亿元,较去年同期上涨16%;实现每股收益0.58元。

　　受钢材价格影响毛利率有所下滑钢结构企业一般报价模式为成本+吨钢利润,项目收入受钢材价格影响较大,而吨钢利润较为稳定,在钢材价格高企时,毛利率低,而钢材价格处在低谷时,毛利率高,同时钢结构项目主要采取闭口合同,有3-6个月的制作期,期间钢价波动也影响毛利率,看待钢结构企业更为合理的指标应该是钢材产量和吨钢利润,公司2010年钢材产量为39万吨,同比增长11%。

　　“虚拟化工厂”模式推进突破产能瓶颈公司具有年产各类钢构件55万吨的生产能力,2010年钢结构产量39万吨,从产能利用率情况来看,绍兴和上海美建基地由于人员配备齐全,产能利用率较高,而外地近年新增产能受到人员配备等多方面因素影响,利用率仍有提升空间。同时我们也注意到一味依靠产能扩张来拉动公司业务增长的模式并非最佳增长路劲,公司将推广“虚拟工厂”模式,将非关键部件的制造外包,主要进行关键部件生产,进一步凸显公司在设计和安装环节的竞争力优势,突破产能瓶颈,实现可持续增长。

　　行业前景依然广阔钢结构产业市场前景不仅来源于固定资产投资稳定增长所带的市场空间,更重要是看好期对钢筋混凝土结构的替代作用,与发达国家钢结构建筑存量房50%,增量70%的结构相比,我国目前钢结构建筑占总建筑面积仅为2%,钢结构未来的替代空间依然巨大。

　　盈利预测及投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.85元、1.10元和1.33元,鉴于公司在行业中的龙头地位,以及业务模式升级所带来的超预期增长的可能,依然给予“推荐”评级,6个月目标价25元。

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