“穿透”马甲让伪创新无法遁形

　　近年来，我国金融市场创新活跃，各种创新产品和工具层出不穷。在此过程中，出现了一些打着“金融创新”幌子的非法金融活动，扰乱了金融市场，催生了社会“以钱生钱”恶风，导致金融风险快速聚集。这些伪金融创新，虽然设计了精巧的交易结构，但若将交易“穿透”后，违规违法情形一览无遗。近日ICO融资被管理当局紧急叫停，其中一个重要原因就是，ICO融资是未经批准非法公开融资的行为。

　　金融创新是变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在利润，它是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程。从金融业发展历史看，金融创新是金融业升级发展的源动力。伪金融创新则不同，即使交易结构设计再复杂精巧，也摆脱不了以“穿马甲”形式搞违规金融套利之实的本质，一定程度上催生了金融市场的各种乱象。

　　近年来，我国金融市场受益权、收益权的概念就存在被滥用的风险，任何物品只要存在预期收益或现金流入，都可以借助受益权或收益权原理将其包装成融资工具。但实际上在很多情况下，若没有受益权和收益权的“马甲”，这些底层资产并不具备融资条件，受益权和收益权的“马甲”客观上成为逃避监管实现违规套利的通道。由此可见，基于受益权和收益权的各种金融创新，实际上并没有真正提升金融业服务实体经济的能力，也没有有效降低金融业经营的风险，反而因为交易结构的复杂化，增加了金融交易成本，提高了金融风险传染性，加速了金融风险聚集。

　　ICO融资实际上也是穿着数字货币“马甲”的伪金融创新。虽然ICO名义上募集的是数字货币，但因为数字货币在现实世界里可用法定货币进行交易，实质上ICO仍是IPO的一种变相方式，并没有脱离金融属性，属于未经批准非法公开融资的行为，不受监管，也无需按照IPO的严格要求进行信息披露。因此，这容易成为洗钱、诈骗等犯罪行为的通道，也容易被不法分子利用成为非法吸收公众存款的工具。今年上半年，我国ICO累计融资规模26.16亿元人民币，而2014年全球ICO融资规模不到2600万美元，2015年下滑至1400万美元。应该看到，我国ICO项目参与度的上升，并非因为发行项目本身受到市场追捧，而是代币价格暴涨引发的巨大诱惑。

　　不难发现，穿着“马甲”的伪金融创新工具都禁不住“穿透”监管的压力。只要将业务实质进行有效“穿透”后，各种金融违规违法情形将一览无遗。但因为伪金融创新穿着各色各样的“马甲”，很容易迷惑金融市场和投资者，因此较难被金融监管当局及时掌握，导致风险快速聚集。

　　今年以来比特币价格大幅上涨，就与ICO融资活跃存在逻辑关系。正因为如此，互联网金融整治办坚持“早发现，早处置”，对穿着数字货币“马甲”的ICO融资果断实施“穿透”，坚决叫停，刹住了虚拟货币市场的歪风，在防范潜在风险的同时，也树立防治伪金融创新的典范。

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