央妈4月逆回购放水7.6亿5月资金面相对稳定

　　据央行公告，3日，央行以利率招标方式开展了1000亿的7天逆回购操作，中标利率2.25%，与上期持平。同日，央行公布，从2016年5月起，在每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款PSL。对此，业内人士普遍认为，PSL更频繁地操作，进一步体现了今年维稳经济增长的主要政策目标。

　　近期逆回购操作量将逐步递减

　　3日，央行以利率招标方式开展了1000亿的7天逆回购操作，中标利率2.25%，与上期持平。由于假期原因，3日到期的逆回购顺延，因此4日逆回购到期量高达3200亿。在此背景下，4日公开市场实现资金净回笼2200亿。

　　有消息称，上周随着市场流动性好转，央行将逆回购操作量逐步递减，全周公开市场转而实现净回笼。4日再度实现大额净回笼，也显示出央行认为目前银行间市场资金面无需净投放资金。

　　面对4月份银行间市场流动性的波动，央行公布的信息显示，当月央行综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性的合理充裕。其中，中期借贷便利MLF成为4月央行最倚重的定向货币政策工具。4月，央行对金融机构开展MLF操作共7150亿，其中3月期MLF为3115亿，6月期MLF为4035亿，利率分别为2.75%、2.85%。同时，收回到期MLF量为5510亿。

　　此外，4月，央行还对金融机构开展常备借贷便利SLF操作。3日央行公布了2016年4月常备借贷便利SLF开展情况，数据显示，4月SLF操作共7.6亿元，其中期限隔夜7.5亿元，利率为2.75%；7天0.1亿元，利率为3.25%。4月末SLF余额为4.1亿元。

　　有业内专家表示，央行目前主要通过央票、逆回购等工具调节流动性，SLF工具在调节流动性工具方面占比较小，所以并不能作为衡量银行间流动性的主要指标。央行动用此类工具主要是在丰富货币政策的工具箱，这样能有更多可用手段调控流动性。

　　央行表示，SLF利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行，但是这一利率今年以来一直未产生变化。对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这表明央行对形势的判断并没有变动。

　　向政策性银行持续投放PSL以维稳

　　在3日当天，央行宣布，从5月起，央行每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款PSL。特定投向贷款主要指用于支持3家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。

　　业内人士表示，此前，PSL的发行主要以滚动到期的方式进行。央行宣布在每月月初对3家银行发放上月特定投向贷款对应的PSL，意味着这一政策工具的运用将更为常态化。

　　中信证券点评报告表示，PSL新举措意味着政府今年维稳实体经济增长的态度坚定，特别是在市场传闻4月份信贷增速可能低于预期时，央行推出此政策更加明确了央行对信贷支持稳增长的肯定态度。“今年政策的重点不再是宽货币，而是宽信用，主要靠信贷政策发力稳经济，因此货币政策不会‘放水’而是‘补水’。”

　　此外，报告称，PSL类似定向再贷款，主要流向“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节。与去年相比，货币政策明显更加科学，去年定向降准虽然有助于投放流动性，但效果不如PSL的信贷结构调整作用强。“此外，有助于缓解地方棚改平台的风险，起到支持地方基础设施投资的作用。”“事实上，如果观察过去一年的情况，央行基本上每个月都发放PSL，但央行现在公开正式宣布每个月都会发放，就表明央行支持定向贷款，以及对定向贷款所投向的领域的重视。”上述业内人士表示。

　　从规模来看，PSL创设以来规模不断上升，从初期的8000亿元，上升到目前的1.4万亿元左右。截至4月末，PSL余额为13911.89亿元。从利率来看，操作利率不断下行，2015年年中为3.1%，此后不断下行至2.75%。

　　近期，央行综合运用公开市场逆回购、SLF以及MLF等方式释放流动性的态势明显。而根据公开信息统计，仅在4月，央行通过逆回购方式释放流动性就达19000亿元。业内人士表示，MLF、PSL等工具体现了央行有意进一步推进货币政策调控向价格型转型、建立利率市场锚的意图。而对于5月市场资金面情况，一些市场人士认为央行维稳意图明显，资金价格有望保持相对稳定。

来源：金融投资报

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